《窩輪滙智》即將踏入業績期，下周打頭陣包括理想汽車（０２０１５）、阿里巴巴
（０９９８８）、中移動（００９４１）、中芯（００９８１）、李寧（０２３３１）、金沙
（０１９２８）等，其中阿里巴巴繼續是輪證市場的一大焦點，截至８月３日的數字，相關認購
證連續兩天流入超過１４００萬元，認沽證亦連續三天淨流入超過４７０萬左右。
投資者在業績前後的部署上，入場前宜多加留意近期引伸波幅的走勢，以及對哪些條款產品
會帶來較大影響。參考恒指波幅指數近期表現，由於大市徘徊上落於１９３００至２０３００點
約一千點波幅，波幅指數在過去一個月的時間都是呈上落市走勢，高低位約２８％及２１﹒８％
左右，本周暫處於２５％水平。若比較過去半年的表現，引伸波幅最高為３２％樓上，當時指數
於３月時下試近１９０００點低位。
而針對不同板塊個股，引伸波幅的市場定價亦有較大分別。以科技股為例，個別如小鵬
（０９８６８）的窩輪，市場上產品引伸波幅介乎８３至９８％，理想汽車則於７０％左右，而
一些內銀股如工行（０１３９８）則處於２２－２５％水平。
引伸波幅高低固然影響輪證的實際槓桿效應，簡單來說引伸較高的產品實際槓桿較低，相反
亦然。因此，以上述為例，工行這類產品受惠較低引伸定價，提供的實際槓桿亦會較高。
不過，在高槓桿的背後，亦要留意這類產品的對沖值對正股的敏感度會較高。簡單來說，假
設其他因素不變，低引伸波幅的貼價窩輪，對沖值會愈為波動。例子是，本周工行股價下跌，一
些認購證原本由貼價變為較價外，此時對沖值的跌幅會較快較急，影響到輪價表現。相反，若看
對後市，貼價輪證則可帶來具爆發力的回報。《香港匯豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席
總監 陳恩因》
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