《環富通基金頻道２６日專訊》瑞士百達財富管理美國高級經濟師崔曉及瑞士百達財富管理
歐洲高級經濟師高碧雅（Ｎａｄｉａ Ｇｈａｒｂｉ）分別就即將到來的美聯儲及歐洲
央行議息會議發表前瞻評論。
＊美勞動市場緊張通脹偏高，不會放棄連續加息可能性＊
崔曉指，正如市場普遍預期，美聯儲局可能會加息２５個基點。預計不會改變量化緊縮或調
整其他管理利率，也不會有新的點陣圖或經濟預測。委員會仍然認為下一次利率上調的可能性大
於下調，因此主席鮑威爾將保持鷹派立場。鑑於勞動力市場緊張、通脹高於目標，政策指引仍將
偏鷹派，以防止較為激進的降息定價和意外金融條件寬鬆。會議期間的宏觀數據顯示，經濟增長
對貨幣緊縮的抵禦能力超乎尋常，勞動力市場依然保持緊縮高位。物價壓力出現了令人鼓舞的寬
鬆跡象，但通脹相對於目標值而言仍然偏高。
與此同時，鮑威爾可能會回避甚至閉口不提何時再次加息。雖然鮑威爾可能會暗示，顯示年
底前再次加息的６月點陣圖仍有參考價值（假設７月加息），他更加可能強調數據的獨立性，及
在之後的會議中逐次制定政策。他也可能會重申需要放緩加息步伐，以更好地評估潜在的貨幣政
策和銀行信貸緊縮影響，但不會放棄連續加息的可能性。
＊會議中任何言論很快會過時，１１月可能再加息＊
政策聲明不會有太大變化。目前關於「可能適當的額外政策緊縮程度」的前瞻性指引應保持
不變，如果措辭改回「到何種程度」或「程度和時機」，這將是一個稍微鴿派的舉動，表明對政
策進一步收緊更加謹慎。然而，會議中的任何言論很快就會過時。美聯儲局一年一度的杰克遜霍
爾經濟研討會將於８月下旬舉行，而９月聯邦公開市場委員會會議前還將發布兩份就業和通脹數
據。這將為貨幣政策前景提供更多信息。
鑑於近期的通貨緊縮和就業增長放緩迹象，預期７月加息可能成為本輪加息周期的最後一次
。鷹派政策傾向仍然存在，通脹重新加速和強勁的勞動力市場數據可能促成另一次加息，但可能
是在１１月，而非９月。至少到２０２４年才會看到降息。量化緊縮政策不會發生任何變化。迄
今為止銀行準備金流失仍然有限，因此債務上限達成後短期國債發行量的激增大部分被貨幣市場
基金吸收，這降低了提前暫停加息的風險。
＊工資持續上漲，關注歐央行９月及之後會否再加息＊
高碧雅指，歐洲央行在６月的會議上決定將政策利率上調２５個基點，同時表態稱「加息仍
有空間」。歐洲央行承諾，必要時將維持緊縮的政策立場，以實現「及時將通脹率恢復到２％的
中期目標」。歐洲央行行長拉加德表示，歐元區通脹形勢已進入所謂的「第二階段」，主要因為
「持續的工資上漲過程」。勞動力市場收緊延緩了通貨緊縮的過程。因此，近期主要經濟活動數
據的走弱不太可能阻止歐洲央行加息的步伐。最後，歐洲央行認為要在更長的時間內抑制需求，
「這樣企業就不能繼續表現出我們最近看到的定價行為」。
總括而言，歐洲央行幾乎肯定會在７月２７日將存款利率上調２５個基點至３﹒７５％。市
場對此應該不會感到意外，因為這個消息基本上已經傳出去。真正的爭論點在於歐洲央行是否會
在９月及之後再次加息。幾位鷹派成員對７月之後可能發生的情況持更加謹慎的態度。荷蘭央行
行長Ｋｌａａｓ Ｋｎｏｔ對彭博表示，７月加息是必要的，至於７月之後，最多只能說有可能
，但不是必然的。
＊或對未來會議做更細緻闡述，９月或最後一次加息＊
拉加德可能會對未來的會議做出更細緻的闡述，強調歐央行的數據依賴模式以及將於９月公
布的員工預測的重要性。從現在到歐洲央行會議（９月１４日）期間的數據將決定９月是否會加
息至 ４％。一方面，愈來愈多的迹象表明，貨幣緊縮政策正在實體經濟中迅速傳導。另一方面
，核心通脹可能不會失去太多動力，便無法證明９月暫停加息是合理的。
因此，９月加息並非已成定局。無論如何，９月加息將是本輪加息周期的最後一次，使存款
利率升至４％。關鍵在於，歐央行隨後將重點關注將利率長期保持在這一水平的必要性。
２０２４年下半年之前歐洲央行應不會降息。（ｗａ）
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