《市場觀點》上半年，雖然製造業活動明顯減慢，在服務業支持下，全球經濟較預期具韌性
。不過，今年剩餘時間，前景或將轉趨相對悲觀。聯儲局的緊縮程度較大機會導致美國經濟第四
季開始出現溫和衰退，並持續兩個季度；中國經濟若缺乏重大和積極的政策刺激，經濟活動可能
維持相對低迷，勉強達至５％的增長目標；歐洲經濟增長將會放緩，復蘇或受歐洲央行的緊縮貨
幣政策所限制。
整體而言，雖然通脹確認向下，貨幣緊縮周期接近尾聲，但成熟市場央行年內較大機會無法
減息。同一時間，股票市場年初至今已經累積一定漲幅，加上存款利率高企，面對經濟相對悲觀
前景，投資者普遍取態是一動不如一靜，直至宏觀經濟因素明朗化。因此，短期內，我們傾向維
持一個相對保守的投資部署，第三季維持輕微低配股票的看法；債券方面則為輕微增配，並考慮
配置於高質素債券為主，並以一定的另類資產分散投資風險。
股票方面，由於美國整體股票估值相對昂貴，尤其是大型及增長類股票，短期內，我們偏好
美國以外的市場。成熟市場當中，我們短期偏好日本。日本經濟持續復蘇，通脹及薪資增長重返
相對健康水平，經濟周期有別於歐美等市場，或能做到分散風險之效，具中線投資價值。至於新
興市場，中國以外的亞太區投資表現或相對理想，當中，我們偏好印度和東盟地區。
不過，若果考慮六至十二個月的投資部署，隨著經濟見底，投資者可能要做好準備加大風險
資產比重。縱然美國經濟一如預期於第四季步入衰退，受惠相對穩健的消費及勞動市場，此次衰
退的時間和深度會較歷史平均短和淺。因此，這個所謂「衰退」將不能與２００８年全球金融危
機作比較，對於投資市場的影響預期亦相對短暫。我們傾向認為，當估值重返相對合理水平，市
場於短暫回調後或很快重拾升軌，投資者可以考慮在市場調整過後再增加風險資產的部署。
債券方面，考慮到下半年經濟或進一步放緩，債券或能提供相對穩定性。在美國，我們繼續
偏好美國國債和投資級別債券，因為這些固定收益資產的存續期較長或帶動價格更大程度受惠；
隨著經濟放緩，優質資產的表現較大機會跑贏整體市場。至於高收益債，雖然短期內隨著經濟放
緩加劇，相關債券的利差可能會擴大，但同一時間，收益率上升或能提供相對理想的緩衝，配合
目前高收益債相對較高的信貸質量，今年稍後時間，高收益債或值得投資者注意。
《信安香港亞太區股票產品策略部主管 陳曉蓉》
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