《缸邊隨筆－石鏡泉》中國向買美債說不？

　　《缸邊隨筆》對投資者和關注全球經濟發展的人來說，美國氣候特使克里訪華，自然不及之
前耶倫和布林肯訪華那麼吸引他們的眼球，尤其是耶倫到訪時，更曾向國務院副總理何立峰三鞠
躬，如此卑躬屈膝，難免引人聯想，她此行的主要目的是游說中國買債，但美國一邊打壓中國，
一邊又要游說中國買美債，豈不精神分裂？。
　
＊美元「陰司紙化」＊
　
　　美債是美元資產，筆者曾以「陰司紙」來形容ＱＥ後美元的性質。有人就主張，既然美元是
陰司紙，便要盡快賣光美債。其實，甚麼時候買，甚麼時候賣；要怎樣買和怎樣賣；長債及短債
怎樣配置等，這關乎國家戰略利益及國計民生，不要盲目以「愛國心態」去決定，更不要意氣用
事。
　
　　今時美元是國際貨幣，當然不會已是「陰司紙」。美元由美國的國家信用支持，雖然美國不
斷濫發貨幣，已損害了美國國家及美元的信用，但美國並不會即時衰落，美元也不會立變成「陰
司紙」。不過，各國去美元化樂此不疲，不歡迎美元，也不會增持美元，這就確實有美元「陰司
紙化」的趨勢。
　
　　只要以下兩個條件有任何一個出現，美元才會變成「陰司紙」：一、美國崩潰、亡國；或二
、美元被另一種貨幣所取代。美國固然不會消失，美元暫時也不見得會被其他貨幣取代。
　
＊買美債　增儲備＊
　
　　至於買債，中國有其歷史原因。改革開放初期，中國沒有美元外匯儲備，也缺乏先進技術及
生產力，連農業用的化肥也缺乏，務農人均生產力極低。但自改革開放４０年以來，與國際接軌
的國家經濟快速發展，內地貧困率已從１９７８年的９７﹒５％，降至２０１７年的３﹒１％。
　
　　中國經濟與西方國家經濟接軌後，出口快速增長。尤其是自２００１年加入世貿，出口暴增
，中國外匯增加，遂令外匯儲備增長：２００１年，２１００億（美元．下同）；直至２００９
年，２﹒４萬億元，８年增長超過１０倍！２０１３年，３﹒８２萬億增至２０１４年３﹒８４
萬億出口，年增２００億元！
　
　　美元仍是外匯儲備的重要資產，並以央行資產形式存在，為免閒置，便需要買外匯資產。美
國國債風險低、收益穩定是最佳投資，適合長期、大手買入。為甚麼不買黃金？原因：一、黃金
不會生息；雖說黃金保值，畢竟仍有風險，而且央行不能參與炒賣；二、全世界沒有太多黃金可
讓中國央行去買。
　
　　２０２２年，全球黃金產量只有３，６２０噸，折合約２２６７億元，而中國貿易順差一年
卻有幾千億元。中國是全球黃金消費大國，過去１０年、２０年，每年平均進口黃金過千噸，去
年便進口了１３４３噸黃金。如果買黃金作為外匯儲備，勢必會影響金價，令到全球金價上升。
　
　　買美債，賺高息過去一直是央行資產保值、增值的手段。當然，為了保值增值，外匯資產也
有歐元。２００７年，持有國債４７７６億美元。隨著中國出口持續增長，２０１３年最高峰達
１﹒２７萬億元，其後逐年回落，２０２２年拋售２０２９億，讓美債回落至１萬億元以下。
　
＊持美債３原因＊
　
　　中國持有美債，有３大原因：一、為外匯儲備增值、保值；二、穩定人民幣匯率；三、穩定
中美關係。２０１３年以後，中國一直減持美債，去年更加速減持。中國為甚麼要減持美債？一
、３萬多億元外匯儲備，已可穩定人民幣匯率，而毋須外債資產；二、２００８年金融海嘯後，
美國量化寬鬆，溝淡了其他國家持有的美元資產價值。中國為免美元資產續跌，自然會減持美元
儲備。三、豐富外匯資產配置多元化，減少對美元的依賴，而美國不友好，甚至敵對的態度，中
國又怎會再增持太多美元資產，益了敵人？四、俄烏戰爭。美國對俄外匯資產的處理，讓中國意
識到了風險，而這亦是去年減持美債的主因。
　
　　中國必須保持一定的外匯儲備規模，視乎國家金融安全及經濟發展的需要而決定。長遠還是
要走人民幣國際化的路，積極推動各國本幣結算增加。今年４月，巴西總統盧拉（Ｌｕｌａ　
ｄａ　Ｓｉｌｖａ）訪華時說：
　
　　「每晚我都會問自己，為甚麼所有國家都必須以美元為基礎進行貿易？為甚麼我們不能以自
己的貨幣為基礎進行交易？在金本位制度消失後，是誰決定美元是國際貨幣？」這一番說話，值
得深思。
　
　　如果美國取消中國貨的關稅，多了出口，便需要增加美元資產，這類來自貿易順差的技術性
增持，實屬無可厚非，「愛國者」也毋須抗拒。《資深投資者　石鏡泉》
　
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
　
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