《匯市縱橫－蕭啟洪》任重而道遠

　　《匯市縱橫》上周，最受市場關注的就是非農數據了，因為進入到７月份，美聯儲局本月面
臨著加息，目前７月份的加息基本已經被市場計價了，但是７月份之後美聯儲局是否還會繼續加
息才是市場關注的重點，所以近幾個月的非農和ＣＰＩ以及核心ＰＣＥ都會備受關注，都會影響
到市場對於美聯儲局是否會繼續加息的預期。
　
　　上周四（６日）的小非農數據很勁爆，但是非農數據稍顯遜色，新增就業人口不及前值和預
期，但是失業率回落到了３﹒６％，薪資增速漲至４﹒４％，這份非農報告顯示出來的依然是美
國就業市場供需矛盾嚴重，並無明顯的緩和跡象，對於通脹的支撐依然存在，美聯儲局任重而道
遠，所以非農數據公布之後的市場反應只是短期情緒的體現。目前基本面依然沒有轉向，市場對
於美聯儲局加息預估嚴重不足，在經歷了上周的小非農和非農數據衝擊之後，市場上認為今年下
半年加息一次或者兩次的概率依然是最大的，並無太大變化。其次，還有實際利率的影響，但是
實際利率的計算很多人有分歧，有的是用ｔｉｐｓ直接代替實際利率，有的是用預期通脹率，有
的則是用實際通脹率，結合黃金對沖的其實是預期通脹而不是實際通脹這一點來看，筆者認為用
預期通脹率是比較可信的。
　　
　　而隨著近幾日美債利收益率的走強，實際利率也是快速走高，２年國債收益率已經逼近５％
，１０年國債收益率已經站上４％，實際利率已經來到了１﹒６％，隨著美聯儲局７月份的進一
步加息以及對繼續加息預期的強化，美債收益率和實際利率有再上一個台階的可能。
　
　　由於本周有ＣＰＩ數據，筆者對通脹的前景不樂觀，美國去通脹的進程只進行了一半，這一
半的通脹下降有兩部分的因素，一是因為高基數的影響，二是因為商品通脹的回落，隨著全球供
應鏈的回復，商品價格已經基本回到了疫情前的水準，所以商品價格的回落也是目前美國通脹回
落的另一主要原因。但是剩下的一半通脹對美聯儲局來說就很困難了，剩下的通脹主要是住房和
除了住房之外的核心服務，住房包括租金主要受房價影響，而目前美國的房價在經過了短暫的調
整之後，有再次上行的可能。
　
　　根據最新公布的４月份房價數據來看，美國全國房價指數已經創下了這輪房價牛市的新高，
前２１大城市房價指數和ＦＨＦＡ房價指數也在調整之後再次拐頭向上，因此住房通脹很難對下
一階段美國通脹的回落施加壓力。而除了商品，住房之外的核心服務，從上個月月底公布的核心
ＰＣＥ數據來看，核心服務的眾多分項很難形成合力帶動核心服務的回落，再加上拜登上台以來
的滿天撒幣，人為的製造了額外的需求，還有上周非農數據顯示的薪資增速超出市場預期，工資
是消費的函數，工資不降，消費不減，消費不減，通脹難以控制，這些都不利於核心服務通脹的
回落。
　
　　所以在美國去通脹的下半程中，美聯儲局需要做的還很多，筆者認為不會輕易寬鬆，不管是
從市場預期還是從實際利率來看，而黃金短時間內都不會有亮眼的表現。
　
＊本周策略＊
　
　　澳元：早前建議候低於０﹒６７２０水平買入澳元兌美元已成交，目標０﹒６９２０，止蝕
０﹒６６００。
　
　　日圓：前周建議候高於１４５﹒００水平沽出美元兌日圓已成交，並於１４２﹒００平倉，
獲利３００點子。
　
　　英鎊：本周建議候高於１﹒２９６０水平沽出英鎊兌美元，目標１﹒２７００，止蝕
１﹒３１００。
　
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理　蕭啟洪》
　
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