《宏觀銓局－馬桂銓》又再持續高走？

　　《宏觀銓局》美國經濟數據在過去一個星期勝過預期。隨著失業率低於預期而通脹膠著，投
資者傾向相信聯儲局將進一步加息，息口更會停留於高水平一段頗長時間。目前美股估值偏高，
第二季度盈利前景欠佳，加上預期息口高走，在短期內美股上升動力似乎有限。
　　美國標準普爾５００指數在７月第一個星期下跌１％，ＭＳＣＩ環球指數和歐洲指數分別下
跌１﹒４％及３％。但在２０２３年上半年，標普指數已經上升了超過１５％，ＭＳＣＩ環球指
數和歐洲指數亦分別上升１３％及５﹒５％，今年上半年正好證實維持投資方為上策。即使聯邦
基金利率維持在１５年來的最高水平、３月出現過地區銀行危機，之後美國又曾面對債務上限壓
力，但美股繼續表現良好。
　　美國勞動市場依然強勁。６月份非農業就業人口增加了２０﹒９萬職位，數字相當可觀，然
而商業勞動市場似乎有放緩跡象，私人就業市場擴充速度明顯較慢。按照歷史標準，過去三個月
平均每月新增２４﹒４萬就業人口，顯示勞動市場相當強勁。美國失業率輕微下跌至３﹒６％，
跌破４％，難免令到聯儲局官員關注。美國平均時薪較去年同期高４﹒４％，令人憂慮通脹或不
容易降溫。在５月期間，每名失業人士對應１﹒６個職位空缺。美國第一季度實質ＧＤＰ比去年
同期增長２％，第二季預期升幅會放慢至１﹒７％，所以今年預計經濟衰退的機會進一步減低。
最新數據顯示，在聯儲局加快步伐加息之後，美國房地產市場的低迷局面似乎已經結束。５月份
新屋動工量意外地從４月份的１３４萬間急增至１６３﹒１萬間，建築許可證也錄得強勁增長，
增加了５﹒２％至１４９﹒１萬間。
　　美國企業在７月１４日起公布業績。投資者對第二季度盈利表現感到悲觀，預計盈利會萎縮
，跌幅度從７月初的５﹒７％擴闊至６﹒４％。美股目前市盈率為１９倍，高過歷史平均值１４
倍，難免令升幅受壓。然而，投資者預計美國企業盈利將在第三季度開始改善。市場預計第三季
度和第四季度盈利將會反彈，分別增加１﹒１％及９﹒３％。
　　物價方面，美國ＣＰＩ通脹率在５月跌至４﹒１％，為２０２１年３月以來最低，但仍遠高
於２％的目標水平。隨著就業市場繼續穩健，市場相信聯儲局會在７月議息會議加息０﹒２５％
。市場相信主席鮑威爾會在下次傑克遜山谷（Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ）會議後，為當局未來
政策提供更多意向。
　　美國經濟保持穩健，聯儲局或會繼續加息或維持緊縮的貨幣政策。企業在今個星期開始公布
業績，其盈利能否維持韌力，未來幾星期將會是關鍵。此外，市場總體會否持續向好，值得多加
留意。７月至今，標準普爾５００（等重）指數，比起標普指數稍高出０﹒３５％，這是個好跡
象。之前標普指數成份股當中４９５家企業的表現一直不及首五大企業，現在已經逐步反超前。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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