《美股星談－李曉翀》特斯拉短期調整誘因

　　《美股星談》２０２３上半年已過，納指連升兩季，同樣地，特斯拉亦連升兩季，從憂慮銷
量到憂慮估值，真是「執輸行頭，慘過敗家」。
　　講返特斯拉６月這輪急升，走勢上軋空不言而喻，關鍵是，六月以來好消息不斷，首先三年
後馬斯克再次訪華，例牌地炒定先，合情合理。接著，６月８日，馬斯克在社交媒體中表示，特
斯拉樂意授權Ａｕｔｏｐｉｌｏｔ╱ＦＳＤ技術給其他車企，惹來市場憧憬，按ＳＯＴＰ估值計
數又可以多想象空間。
　　還未完，６月９日，通用汽車也加入特斯拉充電陣營，是繼福特汽車５月宣布旗下電動車將
使用特斯拉超充站後又一合作，顯然特斯拉已漸為北美充電站標準。筆者看好，不久將來，特斯
拉會重返萬億美元的寶座，然而，短期內，特斯拉或面臨數個調整的誘因，不妨待回調吸納。
　　
＊誘因一：「空軍」不認輸，續押注＊
　
　　數據分析公司Ｓ３　Ｐａｒｔｎｅｒｓ統計，本年６月８日特斯拉取代蘋果，成為沽空最多
的股份，截至６月１５日止，沽空金額達２３５﹒５億美元，沽空比率約３﹒３％，為５隻熱炒
股份中最高，５隻熱炒股包括特斯拉、蘋果公司、微軟、英偉達及亞馬遜。
　　根據Ｓ３指出，沽空投資者年初至今按市場計價，共虧損約１２００億美元，其中６月份上
旬佔７２０億美元。筆者估計，「空軍」不認輸及繼續押注特斯拉現時估值過高，截至６月２６
日，按彭博一致預期，特斯拉２３年、２４年經調整市盈率分別達７０﹒１、５０﹒３倍。
　
＊誘因二：價格戰影響毛利率＊
　
　　最近幾個月蔚來銷量大幅下滑，正所謂藝術家都要「搵食」，蔚來終於宣布價格降價、削減
投資，另外，近期多間內地車企出現「降價增配」，不難看出，不同類型的價格戰一直充斥著內
地汽車市場，對特斯拉而言，惡性競爭必然帶來銷情壓力，本年５月特斯拉內地銷售量環比增長
僅２﹒４％，可見一斑。
　　雖然第二季以來，特斯拉少了降價的新聞，然而，最近外媒爆料，改款的Ｍｏｄｅｌ　３將
在今年９月投產，預計在今年推出，改款重點將進行外型、內裝修飾，同時將帶來更有競爭力的
價格，但筆者並不認為成本能急跌，主因是碳化硅的單位成本及使用數量上未有大改變，因此，
或對毛利率構成壓力，不排除再次成為機構下調評價的理由。
　
＊誘因三：美國信貸收緊影響新能源車銷情＊
　
　　美聯儲６月議息會後聲明提到，家庭與企業信貸收緊，令經濟活動、招聘和通脹受壓，其影
響存在不確定性。另外，早前，鮑威爾在國會就半年度經濟及貨幣政策作證，他說，華爾街最大
的８家銀行，可能需要將資本金提高２０％左右，但具體細節還會再調整，可見，信貸收緊的趨
勢持續，或不利美國新能源車銷情。
　　根據汽車業研調公司Ｅｄｍｕｎｄｓ的資料顯示，今年第１季貸款買新車的美國人當中，月
還款在１０００美元以上的佔比，高達１６﹒８％。去年同期，這個數字還只有１０﹒３％；
２０２１年第１季更只有６﹒１％。根據Ｍａｒｋｌｉｎｅｓ，雖然５月美國新能源車滲透率仍
不足９％，但５月新能源車銷量環比僅增５﹒９％，亦可見信貸收緊下的影響逐漸出現，特斯拉
難獨善其身。
《復星財富旗下復星國際證券研究部助理副總裁　李曉翀》
　
（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）
　
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