《市場觀點》過去一季，由於政府債券收益率攀升，股票表現明顯優於債券。截至上周五，
環球股票累升約６％；不同行業之間存在明顯差異，市場追捧ＡＩ（人工智能）類股份提振了科
技股，以美國股市為例，納斯達克指數（＋１２％）明顯跑贏標普五百指數（＋７％）。以區域
劃分，日本股票表現最佳，單季累升約兩成；中國和香港股票表現幾乎沒有升跌，拖累亞洲股票
很大程度上滯後，單季微升約２％。
儘管市場對ＡＩ的樂觀情緒有機會支撐股市一段較長時間，尤其是在美國，但我們始終認為
，雖然美國經濟現況較之前想像的樂觀，調查數據顯示服務業表現仍然相對強勁，不過，我們的
基本預測依然是美國經濟在第四季會開始出現溫和經濟衰退，並將持續兩個季度，經濟走勢轉弱
或拖累整體股市表現，特別是美國股市。
同一時間，成熟市場貨幣政策仍在收緊，並維持在高位一段時間，或令金融狀況再次趨緊，
有機會引發市場調整。以美國為例，５月ＣＰＩ數據顯示整體通脹繼續放緩，從４月的４﹒９％
大幅下降至４％，為２０２１年４月以來最低的水平。然而，核心通脹仍保持在５％以上。因此
，儘管聯儲局６月暫緩加息，７月再次加息的機會仍然較大。
美國以外，多個成熟央行包括歐洲央行、英倫銀行及澳洲央行等均傾向持續收緊政策，明年
之前不但不會降息，部分市場的政策利率甚至還有進一步上升的空間。因此，無論是政策預期，
抑或因為緊縮政策引發的經濟放緩程度，或與市場預期存在較大落差。
相比之下，中國過去一段時間的復蘇力度不及預期，但這或為未來幾個月更強的政策支持鋪
平道路，人民銀行過去一周率先宣布下調利率。雖然降息１０個基點本身未必會為經濟及信貸增
長帶來太大刺激，但此舉或表明政策當局越來越擔心中國經濟復蘇的情況，隨後可能會出現更廣
泛的政策寬鬆，無論是在貨幣抑或財政層面，這或將帶動下半年經濟及企業盈利更大程度反彈。
因此，展望第三季，在股票層面，我們偏好亞太區包括中國市場。配置中國股票，應以板塊
為主導，建議關注持續符合國家政策方向、盈利預期穩定、加上估值錯殺的板塊，例如新能源行
業或者ＴＭＴ板塊。中國以外，東盟市場的國家或將獲得資金較大程度追捧。同時，我們偏好出
口驅動程度較低的國家，例如印度和菲律賓。而在行業方面，我們相對看好盈利前景樂觀的消費
和旅遊相關企業。
《信安香港投資策略部主管 陳曉蓉》
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