《匯市縱橫》為期九天的黃鴨游香江在上周末父親節當天正式結束，兩隻膠鴨先後放氣準備
下一個旅程。這兩隻吹氣巨型黃鴨確實為香港人及來港遊客帶來歡樂。筆者相信期間吸引了數以
十萬人前去打卡，令灣仔海傍一帶人頭湧湧十分熱鬧。為香港平添快樂。若讀者錯過了打卡機會
，也可以到２４個指定的地鐵站跟它們的肖像打卡。
在黃鴨離開之際，我們又迎來美國國務卿布林肯訪華。此次會面最觸目的是出現了超長的會
談，有說達到７個半小時，關鍵在於並沒有像阿拉斯加會談一樣不歡而散。會後雙方都形容這次
會談具建設性。會後更達成５個同意，當中包括同意安排中美國家元首會面，同意保持高層交往
等。國家主席也高度讚揚此次會談能在一些具體問題上取得進展，達成共識。中美對抗出現緩和
確實令人欣慰，在美國可能持續加息的陰霾下，港股仍能從谷底反彈至接近２萬點水準，上證指
數也回穩。
確實最近受歡迎的事情頗多，但令人憂慮的事情仍不少。當中筆者最擔憂的是美國通脹情況
。上周美國公布５月份ＣＰＩ增長４％，較預期慢。但核心ＣＰＩ增長５﹒３％，雖然較４月份
下降０﹒２％，但下跌的幅度確實比較慢。隨後美聯儲暫停了加息，但會後點陣圖及鮑公的言論
均揭示美聯儲年內還有加息的可能性。市場對此深信不疑，利率期貨顯示年內加息兩次仍是大概
率事件。
另一邊廂，美國經濟資料開始轉弱，令市場擔憂衰退進一步逼近，美國國庫券孳息曲線進一
步倒掛，並再次貼近－１００基點，反應市場對美國往後陷入衰退的風險甚高。筆者一直認為在
如今貨幣濫發的年代，通脹屬必然的產物，問題是會否造成惡性通脹導致民不聊生？關鍵在於美
聯儲能否錨定通脹預期及工資增長，同時又能否在不發生系統性風險下錨定。情況就像走鋼線一
般！
更壞的情況是，當各政府面對搖搖欲墜的經濟，並在貨幣政策受制於高通脹的時候，財政政
策便不能回頭。早前美國政府債務上限及時提高避過了違約一劫，但世人忘了美國政府負債已經
達到國民生產值的同等水平，並估計在２０３３年會進一步達到１１５％ＧＤＰ水平。且當各地
利率上來後，政府負擔得利率開支更厲害。據報當利率上升１％，政府將需要額外付０﹒５％的
ＧＤＰ利息！這令政府債務無止境的膨脹，造成推動通脹得惡性循環。
美聯儲的縮表是有效緩解貨幣超發的辦法，亦即有效控制通脹的手段。去年開始縮表至今美
聯儲資產負債表從８９５５８億美元的歷史高位，輕微下降到現在的８４３６２億，及下降約
５２００億，按目前速度需７年半才能重返疫情前的４萬多億水平，更遑論能回到雷曼倒閉前的
１萬億水平！
在通街都是錢的情況下，可憐的鮑公只有以不能放鬆對抗通脹的口吻來錨定通脹別讓他失控
，只要他夠堅定才令利率不至超高。因此，相信美國利率將維持高位一段較長時間直至通脹下行
（困難），或出現系統性風險。讀者還是對股票市場緊而慎之。送別了黃鴨，何時能送別高通脹
還是未知之數！
＊本周策略＊
澳元：本周建議候低於０﹒６７２０水平買入澳元兌美元，目標０﹒６９２０，止蝕
０﹒６６００。
英鎊：本周建議候低於１﹒２５８０水平買入英鎊兌美元，目標１﹒２８００，止蝕
１﹒２４００。
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪》
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