《港股偉論－黃偉豪》國內外出遊逐步恢復，攜程中長期前景看好

　　《港股偉論》上星期在本欄提到「內地經濟復甦未及市場預期，經濟數據自４月起明顯轉弱
；投資者在憧憬內地出台更多刺激經濟措施，可考慮部署一些類似『必需消費品』的內需消費板
塊。」其實，旅遊相關股亦是一個不錯的選擇。今年首季內地出境遊市場恢復速度較慢，很大程
度上是因為護照更新及簽證許可辦理工作未恢復到疫情前效率和水平，令國際航班運力首季只達
到疫情的不足２０％。但隨著內地民航局４月公布，全民航空旅客運輸量按年增長５倍，其中國
際綫增長１６倍；以及中國文化和旅遊部數據顯示，五一假期出遊火熱，全國國內旅遊出遊合計
約２﹒７４億人次，同比增長７１％，達到疫前２０１９年同期的１１９％，旅遊收入上升
１﹒３倍至１４８１億元人民幣，較２０１９年同期上升１倍。證明內地旅遊消費市場愈見明朗
化，國內外出遊逐步恢復，旅遊相關股值得看好。
　　其中攜程－Ｓ（０９９６１）早前公布首季業績，首季營業額同比上升１２４％至９２﹒１
億元人民幣，環比亦上升８３％；首季亦由虧轉盈，賺３３﹒８億元人民幣，按季增長６４％，
非公認會計準則淨利潤則為２０﹒６５億元人民幣，去年同期數字為虧損３６００萬元人民幣；
首季經調整ＥＢＩＴＤＡ達２８億元人民幣，經調整ＥＢＩＴＤＡ利潤率為３１％，較去年同期
的２％出現大幅增長，整體表現勝於預期。從首季收入分布來看，分別佔收入約３８％和４５％
的住宿預訂和交通票務，兩分部收入按年和按季分別上升１﹒４倍和１倍，及上升１﹒５倍和
８９％，至３４﹒８億元人民幣及４１﹒６億元人民幣；旅遊度假業務營業收入則為３﹒８６億
元人民幣，按年上升２﹒１倍；商旅管理業務營業收入為４﹒４５億元人民幣，同比上升
１００％。
　　但正如上述所指，今年首季內地出境遊市場恢復速度較慢，公司仍然能交出如此理想的成績
表，反映公司在行業的優勢明顯。在內地第二季旅行出遊市場增長更為理想下，公司二季度的業
績相信更值得期待。公司近期亦發布了２０２３年端午假期出遊趨勢預測數據，顯示雖然國內和
多個出境熱門目的地的酒店、機票均價較五一假期降兩成左右，但昆明端午訂單卻同比增長
６１０％。攜程數據顯示，從目前預訂情況看，昆明端午假期酒店、機票訂單同比增長６１０％
，熱門景區為滇池、雲南民族村、七彩雲南歡樂世界、西山風景名勝區。
　　大行摩根士丹利近期發表研究報告指，預計攜程（ＴＣＯＭ）於今年下半年及明年將保持強
勁增長，並以「報復式旅行」來形容今年國內市場及明年國內市民的出境遊活動。以目前公司估
值來看，現價及預期市盈率分別為約１１８倍及２２倍，對比整個行業平均預期市盈率約２１倍
左右，現水平吸納看來不太吸引。但考慮到彭博綜合券商預測，其未來三年盈利年均複合增長約
８２％，目前預測市盈增長率（ＰＥＧ）僅約０﹒５倍，整體仍屬吸引。股價由上月尾（５月
３１日）低位２４０﹒６０元開始回升，至本月１３日高位２９８﹒２０元，累積升幅約２４％
，短期或先作整固調整。建議投資者可待回調至約５０天線（現處＄２７２﹒２３２）開始分注
吸納，中長期前景看好。
《中薇證券研究部執行董事　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）
　
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