《投資有道》即將踏入下半年，環球經濟仍然充滿不確定性，各界對於市場前景猜測不斷。
但不論美國是否真的會在今年陷入衰退，或只經歷一段經濟疲軟期，事實往往難以估計。投資者
越是擔憂，市場討論越熱烈，更有可能引起緊張情緒而對市場造成負面影響。在這樣的宏觀背景
下，投資者普遍偏向選擇基礎穩健、估值吸引而業務及盈利增勢穩定的公司。這類型資產通常較
有能力在經濟環境困難的時候繼續為投資者帶來理想的回報。
縱觀２０２２年，宏觀經濟環境主要受到各央行從全球經濟中收緊流動性，以控制通脹的政
策影響。我們認為，未來通脹將會比起疫情前十年的水平更高而且更持久。我們對於利率的預期
與市場相約，相信今年下半年度或會迎來減息。然而，我們注意到不少美聯儲局官員傾向在更長
時間內把利率維持於較高水平，因此我們認為今年出現政策急轉彎並見利率回到疫情前水平的可
能性很低。
＊優質企業具復原能力＊
在這個高通脹高利率的新時代，能夠產生自身流動性的企業比未能做到這一點的企業更具復
原能力。這些「具流動性」的公司有幾項共同特徵，例如它們的營運模式不依賴「免費資金」，
並擁有強勁資產負債表和現金流支持業務營運和資本回饋計劃。低槓桿率和債務、有定價能力以
及整體業務和盈利推動力也是這些公司的特點。
度過了充滿難關的２０２２年，今年市場仍然面對同樣的挑戰，更面臨著經濟放緩，甚至衰
退。我們認為擁有這些特徵的公司將會繼續受益於其韌性，並受尋求穩定性的投資者青睞。
＊能源業中找尋投資機遇＊
在物色投資選項時，按不同行業趨勢分析的選擇過程非常重要。例如，在能源領域中，特別
是一些大型石油和天然氣公司，很多管理團隊已比以前更具紀律地管理他們的資產負債表和資本
運用。相比過去常見的大額資本開支計劃，現在不少能源公司會選擇以增加派息或股份回購回饋
股東。因此，即使目前市場情緒並非最理想，我們仍然在這領域看到很多優秀的股息投資機會。
相反，在金融領域，幾個月前一些美國地區銀行的倒閉增加了監管方面的潛在不確定性，一
些機構已預防性地暫停了部分例如股票回購的資本回饋計劃。投資者多年來期望投資的公司持續
、甚至是增加派息，而監管壓力引起了他們對這些公司能否在短期內維持或提高股息的懷疑。
我們認為下半年經濟放緩、高利率和高通脹的環境對收息股相對有利。在市場充斥不確定性
的時候，投資者或增持具較高防禦力的收息股以尋求避險。即使在經濟衰退期間，投資者仍可利
用收益投資創造現金流，這對較年長、需要穩定收入來源的一群尤其重要。
在目前通脹的環境下，比起收益固定的債券，我們認為追求入息回報的投資者會更傾向買入
有股息增長的股票。投資者不妨多留意不同的股息策略，捕捉增長機遇。
《紐約梅隆投資管理香港零售分銷業務主管 高韋玲》
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