《缸邊麗評》低估值、高股息的「中特估」股價近日出現調整，即使最強勢的中資電訊、石
油石化股亦有沽壓。從中證監主席易會滿於去年１１月提出「建立具有中國特色的估值體系」，
及其後的連串動作和部署，筆者相信「中特估」並非只是炒作概念；估值吸引、息率高及具回購
股份條件的股份，可繼續受惠於「中特估」體系，而一些單純概念的股份則只屬炒作性質。
＊由冷待到熱捧到調整＊
中證監提出建立中國特色估值體系，希望促進市場資源配置功能更好發揮，但市場反應不大
，只以中字頭股份（例如基建、石油等）股份為吸納對象，及至近期內銀、內險等公布第一季業
績之後，這些低估值、高股息的股份便成為「中特估」的焦點。其實，在中證監於１１月提出中
國特色估值體系之後，中證指數公司與國新投資已有同步動作，並於去年１１月１６日發布「中
證國新央企股東回報指數」（９３２０９３），該指數主要是選取國資委下屬現金分紅或回購總
額佔總市值比率較高的５０隻上證公司股份為成分股，以反映央企股東回報主題上市公司證券的
整體表現。有關指數由年初至本周四（１１日）已上升１６％，但市場根本沒有留意，直至日前
有消息指三家內地券商將於下周一（１５日）公布發行首批中證國新央企股東回報ＥＴＦ，「中
特估」才擴大至其他估值低及股息高的金融、煤炭板塊。
參考中證國新央企股東回報指數的成份股分布，十大重股均與能源及原材料為主，其中包括
中石化（滬：６０００２８）、中國神華（滬：６０１０８８）、華電國際
（滬：６０００２７）、中石油滬：（６０１８５７）及寶鋼（滬：６０００１９）等。由於指
數成分股均為內地上市股份，三隻ＥＴＦ吸納新資金，變相也有資金吸納其指數成分股，對Ａ股
市場料有幫助，對港股及相關股份料間接也有帶動作用（但要留意Ｈ股與Ａ股存在差價）。
＊中移中電信具吸納價值＊
另一方面，內地透過券商發行ＥＴＦ募集資金，再投資在中證國新央企股東回報指數成份股
，令資金真正流入現金分紅及回購比率高的股份；這較過往由散戶以概念炒作的做法不同，因減
低股價大上大落的機會，亦可為「中特估」帶來較穩定的表現，近期相關股份（包括電訊、內銀
、內險、石油等）股價調整反而成為買貨機會。電訊股中國移動（００９４１）、中國電信
（００７２８）現金流強，派息政策明確，吸納價值更高。
《資深財經分析師 熊麗萍》
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