《缸邊隨筆－石鏡泉》買美債？

　　《缸邊隨筆》吓！買美債？不是話美債會違約嗎？美債違約一來，不就如瑞信的ＡＴ１債一
樣，全歸零。今時買美債，靠害！？
　
　　炒嘢嘛！不買些「靠害」產品，能有大回報？甚麼叫富貴險中求，甚麼叫巴菲特講的「別人
貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪」？以上講的，是或可有用的投資金句。為甚麼是「或可有用」？
因為「險中」可能無富貴，「恐懼」還有更「恐懼」，投資金句能否帶來金要看時勢，看價位，
當然更要看操作。
　
　　１９７９年，時任聯儲局主席伏爾克為遏通脹而大加息，三十年美國債價就１００元跌到只
能賣５６元左右。那時筆者就炒賣美債期貨，２４萬本金，６個月內賺了１００萬，如何做到？
　
＊１﹒　看勢：＊
　
　　當時筆者認為伏爾克已加息加到頂，三十年債息已升到１５厘，３個月期債息升至２１厘，
而當時的通脹率是１３％。經濟教科書話，息在通脹率上２％，就可以遏到通脹。三十年債息已
高於通脹２％，３月期債券息更高於通脹８％，通脹有望被遏回下，通脹回下是時間問題，通脹
一下就可減息，一減息，債券價就可回升。所以當時筆者的主要炒賣方向是買債券期貨價升，即
是睇通脹回下。
　
　　但在數據公布之日，就又買升，又買跌，那時沒有期權可買，但就加個指令ＯＮＥ　
ＣＡＮＣＥＬ　ＴＨＥ　ＯＴＨＥＲ。
　
　　如數據是利通脹升，即債價會跌，買跌的柯打會被觸及（即沽空），但同時又會取消了買債
價升的柯打。
　
　　至於定何位沽、何位揸？看市道。
　
　　這種唔知個市會升定跌的博大霧買賣策略，通常在開市後１５分鐘做完，有得賺，當晚就收
工，蝕了，只好磨爛蓆。
　
＊２﹒　看價：＊
　
　　一個月裏只得數天有數據公布，其他日子都是相對平淡，但由於息已加得多，通脹一定會回
下，所以其他相對平靜、無數據日子就基本上買債券價升（即息跌，通脹跌），至於在乜價揸入
才有機會賺，便靠技術分析。
　
　　這個債券買賣技巧和運作原則，在今時一樣用得上，但風險則大得多。
　
＊風險１：＊
　
　　今時美息仍在通脹率之下，而今時美息暫停加，也只是暫停，不知美聯儲局何時又再加過，
這與１９７９年代只會減，不會加是不同的。
　
＊風險２：＊
　
　　有美國銀行爆煲和美國國債爆煲憂慮，這兩者都會使美債息有波動。
　
　　但今時又有另一個有利之「勢」，就是美國債務見頂，有違約可能性，所以有了一個可買美
債違約，可買美債不違約的機會，做對邊，可以賺２４００％！！！但如要賺這個，閣下的入市
好日子可能只得兩天，今天和明天（５月８日及９日）。
　
　　美財長耶倫於５月１日去函美國國會議員，謂美財政會於６月１日無錢去支付政府支出，會
出現違約。
　
　　如耶倫所說是真，則美國債距爆煲違約日只得３星期多。
　
　　不少人會話，唓！美債見頂，見過Ｎ次啦，最終也不是提高了債務上限，無事！係，但今次
有啲不同。
　
　　有甚麼不同？剩下來的提升美債上限的工作天，只得六天！而不是３星期多。
　
　　要提升美債上限，要美參議院、美眾議院和美總統３者齊拍板才成，但由於參議院、眾議院
、總統開會時間不同，美總統又有外訪，這三者可以有共同時間去討論提升美債上限的日子，由
今天至６月１日內，只有６天。
　
　　拜登已邀請眾議院長麥卡錫、少數派領袖哈基姆．杰里斯、參議院多數黨領袖舒默和少數黨
領袖麥康奈爾在５月９日（即明天），共商債務上限問題。有沒有機會談攏？市場認為：機會微
。原因是各方立場差距大。
　
　　上周眾議院以２１７比２１５票通過了麥卡錫版本的債務上限法案，其中包括要削減聯邦政
府支出，以及取消拜登立法進程的要求。這個共和黨掌控的眾議院提案，是會被民主黨掌控的參
議院和拜登總統反對。
　
　　如此一來，即是極可能談不攏而散，市場就是看準了這點，而有了買美債違約（ＣＤＳ）的
熱潮。
　
　　一些美國國債最近交易，重現１９７９年的跌價幅度，即低於面值的６０％。
　
　　勇者可以冒死買入這些低價債，如屆時美政府及時達成提升債務上限，則這些大減價債，可
以回見面值，即賺了４０％。
　
　　但怕屆時美債上限未能及時被提升，則可以買入美債ＣＤＳ來對沖，今時為１００萬美元美
債投保一年的違約保險（ＣＤＳ）為１﹒７５萬美元，較年初時價升了約十倍。
　
　　如果不是買ＣＤＳ來作對沖，而是光炒，即不持美債而買美債ＣＤＳ，其可能的利潤可達
２４００％。
　
　　咁好賺，買啦！諗諗。
　
　　１﹒　閣下今天才知，即閣下對債券炒賣認識不多，貿然下海，會否危險多？
　
　　２﹒　美國債違約期會有多久？一天？兩天？一年？如果違約期不夠長，則市場縱有震盪，
這些ＣＤＳ也未必能為投資者帶來充足的收益。
　
　　那麼，又是否一旦美債違約都無事？當然不是，會出現幾大件事，要看違約期有多長，一天
、兩天、一個月、三個月？還是一年？違約期愈長，「大件事」愈大，最顯而易見的是：債息會
升，而息升，對金融市場一般都不會好。這點，要留回５月９日看三個ｐａｒｔｙ怎反枱後再論
。《資深投資者　石鏡泉》
　
　　投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
　
＊《經濟通》所刊的署名及╱或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立
場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。