《豪論國金》俄烏戰事後全球醞釀著去美元化聲音。近月部分國家（例如俄羅斯、巴西、阿
根廷）都表示有意用人民幣作雙邊交易貨幣，甚至投資性貨幣，藉以擺脫對美元依賴及美國貨幣
政策對本國影響。高舉人民幣代替美元作為全球主要貨幣之首，其可行性及實際對中美兩國影響
何在？
回顧歷史，美國在１８９０年後成為世界經濟「一哥」，但要在１９４５年後美元才成為主
要貿易貨幣，相差近５０年。加上國際貨幣使用領域中人民幣遠遠落後於美元，人民幣取代美元
實在言之過早，甚至超越英鎊及日圓地位亦大有難度。ＳＷＩＦＴ系統中，美元及歐元共佔超過
７７％，雖然人民幣
排名第５但佔比不足３％；國際貨幣基金組織提供官方外匯儲備貨幣結構數據顯示，排名最高的
美
元佔比高約６０％，第２位是歐元（約２０％），第３位的人民幣卻不足３％。一蹴而就實在談
何容易，而且人民幣國際流通性及量不足將短期內帶來多方面影響，例如交易成本上升及因外儲
變化而產生主權評級風險等。操之過急對全球皆不利。
除了國際舞台上實力懸殊外，人民幣過早登頂對中國經濟發展亦非好事。當國際資金全面投
入人民幣，以今天國際流通量非常低的狀態下，人民幣匯率將會急升。除了直接衝擊中國對外貿
易，亦造成境內資產泡沫，供需循環提速將引發通脹失控，甚至摧毀中國經濟。中國崛起建基於
實體經濟而非資本，當前金融體量及基建未能承受大量流動性的衝擊，日本經濟「迷失３０年」
實為前車之鑑。如央行選擇大量「印鈔」以填補國際需求，首先須取消現行外匯管制，或引發大
型資金過度流出境外風險，削弱經濟穩定性。再者當人民幣成為其他國家的主要儲蓄貨幣，間接
逼使中國成為它們最大負債國，情理內外都對中國而言未有其必要性。
最後，歐美仍是中國最大貿易夥伴之一，美元作為主要貿易貨幣讓中國繼續賺取貿易順差，
何樂而不為？而且中國資本帳長期逆差是資本管制下向外投資或借貸負收益的結果，當前經常帳
順差暫時未能完全對沖波動，資本帳風險或引發人民幣匯率失控，影響深遠。
現階段不適宜成為其他國家的儲備貨幣，更未成熟到大幅國際化，作為主要投資貨幣更不在
話下。循序漸進，行穩致遠，往往是中央治國之本。
共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
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