《一周攻略－周進略》期望管理強調漸變，加息漸變不加息

　　《一周攻略》美聯儲的議息結果，不算千呼萬喚，但上周終於大熱姿態出來，加息２５基點
並無懸念，最關鍵反而是如何明示或暗示，之後的貨幣政策取態，是繼續收緊呢，抑或開始放寬
。
　
＊不用明言，皆因早有暗示＊
　
　　嚴格來說，兩者都不是，而是不再額外收緊，也未能馬上放寬。是的，這一點亦早已在投資
者的預計之內，畢竟大家早前已經透過利率期貨或其他金融工具押注，大抵上，外界共識是５月
份加息後，便要進入不加息的階段了，至於稍後是否可以再下一城，減息以滿足大家，則是後話
。
　　對於局方似乎沒有明言，承諾為之後不再加息，部分投資者可能有點介懷，但其實，說起來
，局方沒有明言，不等於沒有暗示。
　
＊期望管理，漸變為上＊
　
　　事實上，根據局方多年來的習慣，期望管理的精神，只要就是為外界減輕震盪，無論是當日
金融海嘯，為了讓大家相信萬事好商量，最終有央行包底背書，不惜在連續多次的聲明中，用上
一樣的字眼，持續超低利率，為的是甚麼？不就是令大家逐漸信服，相信局方有能力有意願，行
其所說的。關鍵在漸變，漸變為上。
　　後來亦然，說要針對通脹，亦不只一次提速加息，策略上就是要一貫，甚至直到今年３月，
明明有歐美銀行危機爆發，亦不會一下子由高唱入雲的加息５０點子，轉為外界突如其來忽發奇
想的減息，而是保持在２５點子便可。
　
＊央行拿走關鍵字用意明顯＊
　
　　果如是，大家不難明白，當局方在聲明中拿走部分關鍵字眼，例如目前適合繼續保持額外收
緊云云，其用意確已是彰彰明甚，毋用多說了。
　　顯然，如今是顧忌於歐美銀行危機，多於外界一直憑債息倒掛所推斷的失業或衰退。可不是
嗎？最新的勞動力數據，強勁至此，怎說也不是短期內的失業大惡化，衰退可能是已經步入，但
一日未宣布，一日可以繼續看作歌舞昇平也。
　
＊金價反映憧憬息口由加變減＊
　
　　既然如此，不難明白美聯儲５月份的措詞，而不必太緊張其未有明言，事實上，其所謂暗示
，在其一直以來的作風下，已算是明示了。
　　無論如何，外界反應很直接，金價繼續往上推進，現貨金突破歷史高位，就是對於由加息轉
入不加息，甚至稍後有望變為減息，最直接的憧憬和反映。
　
＊港股作為樂觀領先指標有實用價值＊
　
　　至於其他風險資產，卻有多重考慮，債息固然是兵家必爭之地，各央行死守的指標；股市難
免受衰退陰影下盈利增長難保持而估值受累；匯市方面，歐美各地相繼加息，部分互相抵消，亦
是可以理解。
　　短期而言，港股算是股市中做得不錯，過去一周，其實是領先，當然上周五（５日）美股造
好，某程度上，亦可見港股作為樂觀的領先指標，短期有其實用價值。
《經濟通通訊社特約分析師　周進略》（本欄逢周一刊出）
　
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