《港股偉論》港股過去一星期走勢反覆，一度失守所有移動平均線（１０、２０、５０、
１００及２５０天線）。不過，現時用移動平均線作為參考後市去向的指標作用不大，畢竟目前
所有移動平均線幾近會聚在一起，較容易「升破」或「跌穿」所有平均線。從現時走勢來看，預
期仍未具備出現大單邊行情，特別是如果要向下跌的話，至少要失守上月２０日的低點
１８８２９點，才會進一步延續自１月２７日高位２２７００點的跌浪，甚至失守自去年１２起
形成類似「頭肩頂」的頸線位置。否則，大市暫時仍屬於上落市偏弱的格局。
希瑪眼科（０３３０９）早前公布截至２０２２年１２月３１日止的年度業績。受新冠疫情
嚴重及中港防疫措施偏緊所拖累，去年業績轉盈為虧，錄得股東應佔虧損２１８８萬元。但即使
受疫情影響，旗下部分醫院和門診被逼停業，集團的核心業務仍保持增長和創紀錄新高，期內總
收入及核心收入分別為１７﹒３億元及１４﹒３億元，同比增長５５﹒７％及２８﹒９％，當中
香港醫療服務收入有約８﹒０６億元，同比增長４８﹒１％。而佔核心收入８６﹒２％的眼科，
去年收入為１２﹒４億元，同比上升１６﹒５％，其中內地消費性眼科服務佔內地眼科收入超過
７０％。集團經調整非現金損益後股東應佔利潤１８４０萬元，ＥＢＩＴＤＡ為２﹒３億，按年
上升２２﹒５％，實際業務表現仍屬不錯。
從業務分布來看，香港眼科業務去年迅速反彈，但內地業務受較大影響。香港眼科業務在去
年２月至４月受疫情影響較大，幸下半年業務迅速反彈，同時受惠於期內完成嘉賓眼科和ＯＰＴ
的收購。現時最新情況，由於本身香港對眼科的剛性需求強勁，加上疫情影響基本上全面過去，
業務持續改善；內地眼科在去年則受疫情整體影響較大，下半年更為嚴重，特別在上海、北京和
深圳等一線城市。集團內地眼科去年新增廣州、揭陽兩家醫院，完成佛山醫院的前期籌備，深圳
南山蔚藍診所投入使用，以及北京和廣州醫院成功取得醫保資格。由於國內疫情政策放開後業務
明顯反彈，且春節後受惠於社會消費強力復蘇，內地眼科業務近月反彈速度明顯上升。至於牙科
業務，去年受疫情影響較大，惟深港業務漸具規模。集團於去年２月中完成收購深圳愛康健
６１﹒５％股權，正式開啟在深圳的布局，另去年亦新增香港中環中建大廈、觀塘、灣仔３個服
務網點。據集團表示，深圳口腔業務目前恢復速度明顯，最新運營數據顯示深圳整體口腔業務已
恢復和超越２０１９年疫情前的水平。
集團的服務網絡以大灣區為主，現時覆蓋１１個城市，其中大灣區佔５個，總網點超過５０
個。未來業務將持續擴大，新建醫院逐步進入成熟期。在政策層面上，集團是唯一擁有多家醫院
獲批「港澳藥械通」的醫療集團，先在２０２１年８月，珠海希瑪獲首批「港澳藥械通」指定醫
院；今年２月，深圳福田希瑪及廣州希瑪則獲納入第二批港澳藥械通名單。而隨著疫情影響的消
退和消費需求恢復，預計今年旗下各醫院及門診的眼科和牙科的就診量及手術量均持續向好。除
此之外，集團乘著疫情過後的時機，於今年加速各項目落地，推動長期發展。先在２月就收購鏡
片設計和分銷企業簽訂意向書，在眼科上游產品布局獲實質性進展；３月亦分別與龍崗區政府及
福田區政府簽署戰略合作框架，成立葛堅名醫工作室。展望未來，集團將持續落實「雙專科．雙
輪推動」的發展策略，並預計２０２３至２５年收入複合增長率（ＣＡＧＲ）達到２５％；
２０２４年大部分發展中醫院實現盈虧平衡；２０２５年核心業務收入由２０２２年的約１５億
元翻倍至３０億元，眼科醫療服務完成所有大灣區城市的布局。
順帶一提，集團於去年１２月引入戰略投資者龔虹嘉先生，發行約３００５﹒６萬股新股份
，發售價每股３﹒８７元，目前持股約２﹒４％，鎖定期限１２個月。據報道龔先生為天使投資
者及企業家，在中國的醫療及電信行業擁有豐富經驗，先後創辦德生公司、海康威視、握奇數據
等公司，目前為中源協和細胞基因工程的董事長。美國國際數據集團（ＩＤＧ）和上海聯創稱龔
虹嘉為「中國最優秀的天使投資人」。相信透過今次的引入，可以令集團在中港投資市場的關注
度及肯定程度提升，或有利吸引更多中長期資金留意。以集團現價及預期市銷率（Ｐ╱Ｓ
ｒａｔｉｏ）分別僅約３﹒１６倍及２﹒５３倍來看，對比大部分在Ａ股上市的同業平均市銷率
約５至８倍，集團現水平估值存在明顯折讓，中長期具值博空間。
《中薇證券研究部執行董事 黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
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