《宏觀銓局－馬桂銓》窄幅上落

　　《宏觀銓局》本月直至上周五（２１日）截稿當天，美國股債皆見橫行。標準普爾５００指
數微升０﹒６７％，彭博美國綜合債券指數則輕微下跌０﹒２２％。縱使第一季度美股業績表現
好過預期，早前的銀行業亂局亦已稍為平息，投資者仍然審慎。本年至今，標普指數上升了８％
，綜合債券指數亦漲了２﹒７％，算是相當理想。
　　標普指數已有一成九的成份企業公布了第一季度業績，當中有７３％公司成績勝過預期，盈
利平均比預期多出５﹒６％－－這是自２０２２年第一季以來最好的表現。各大銀行稱霸金融板
塊，五大銀行的盈利平均比之前預計高出１５﹒３％，其餘金融機構反而比預期下跌１﹒９％。
投資者早前估計，第一季收入會增加１﹒９％，盈利則萎縮５﹒９％。未來幾星期，各大重磅科
技公司，包括微軟、谷歌母公司Ａｌｐｈａｂｅｔ和亞馬遜等將公布第一季度成績表，市場或會
備受衝擊。美企盈利增長前景偏弱，加上標普指數今年表現走強，目前指數的估值已達至１９倍
，高於歷史平均水平。除非企業盈利前景改善，否則美股升勢有限。
　　銀行業的情況似乎已經受控，市場逐步穩定下來。有報道指，大型銀行及地區銀行均見存款
增加。另外，大型銀行股價在４月有所反彈，除了因為業績良好，行業狀況穩定下來亦有提供支
持。然而，地區銀行股價只是穩定下來而未見反彈，走勢牛皮。隨著銀行業問題受控，市場預料
聯儲局會重新把焦點放在對抗通脹方面。當局將在５月３日舉行議息會議，市場預期會加息四分
之一厘。
　　至於在經濟層面，美國近日的經濟數據傾向正面。３月份消費物價指數按年下跌５％，低過
市場預期。令人鼓舞的是住屋成本開始回落，房屋價格及租金同樣下跌。作為消費物價的最大單
一項目，美國房價在３月份升幅顯著放慢，租金亦出現自２００３　年以來的最大跌幅，廣泛地
區的租金增速放慢至歷來第二低的幅度。租金減弱實屬佳音，但若要令通脹進一步放緩至聯儲局
的２％目標水平的話，那麼租金及其他主要項目都要更低。自從聯儲局收緊貨幣政策以來，單戶
房屋建屋量持續急跌，本星期房地產市場數據則好壞參半，但情況正逐步穩定，例如３月建屋量
上升了２﹒７％，已是連續兩個月上升。
　　資產配置方面，短期內筆者對股票繼續持謹慎態度。正如之前所講，美國股票的估值高昂，
盈利前景亦不樂觀。此外，銀行業的動盪雖然暫時受控，但地區銀行普遍減少放貸，難免會令經
濟活動放慢，中小企業尤其會受到波及。要知道大型企業一般都可透過發行債券融資，但中小企
業往往依賴銀行周轉，而這些貸款主要來自地區銀行。因此，一旦地區銀行削減貸款，美國經濟
活動便會備受衝擊。由於美國銀行及貸款活動前景還未明朗，相信美國國債及投資級別債券的前
景會較為可取。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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