《市場觀點－陳曉蓉》第二季下調股票展望，以另類投資分散風險

　　《市場觀點》過去一季，歐美先後有銀行倒閉或被收購，雖然它們都有各自的問題，事件引
發連鎖效應機會較低，但事件反映美聯儲局以及其他成熟市場央行的政策效用，開始在實體經濟
反映。接下來，信貸增長較大機會繼續減慢，為消費者和就業市場帶來壓力，金融狀況或持續收
緊，環球經濟狀況較大機會繼續轉弱，美國經濟甚至有機會在今年第四季開始步入衰退，這些因
素對於今季投資市場走勢的影響程度或將進一步加大，投資取態宜更趨保守－增持較高質量資產
並分散投資組合風險。
　　隨著經濟放緩，股市今年餘下時間的表現或將由盈利下調主導，市場尚未完全意識到盈利風
險和宏觀環境惡化能夠為市場帶來的影響。以剛步入季度業績期的美股為例，市場估算標普五百
指數盈利或按年下跌６﹒８％，但全年來看，分析師仍預期美股盈利將錄得輕微增長，數字或過
份樂觀。同一時間，相關指數目前的預測市盈率為１８倍，估值高於過去十年平均；一旦經濟衰
退發生，盈利預測或持續下滑，標普五百指數有機會下試去年十月的低位。
　　面對宏觀及基本條件進一步轉差的可能，第二季，我們將整體股市的展望下調至輕微看淡；
地區上，美國及日本都是輕微看淡，歐洲及亞洲中性，中國及香港則上調至輕微看好，主因經濟
前景及基本因素相對樂觀。至於債券，考慮到環球主要央行的收緊周期接近尾聲，加上經濟風險
上升，國債息率或持續回落，債券資產整體回報有望受惠。
　　面對市場不確定性增加，風險偏好有機會持續減弱，成熟市場主權債在資產配置的重要性進
一步突顯；質量較為優勝加上有機會受惠息率回調的投資級別債則輕微看好；由於與經濟關連度
較高，加上違約率有機會上升，高收益債券的看法下調至輕微看淡。
　　相對於傳統股票和債券，另類投資或能為投資者提供於波動市況下分散風險的機會。儘管通
脹正在減速，但仍處於高位，因此，投資組合配置實物資產或能減輕通脹風險，其中一個例子是
上市基建投資（ｌｉｓｔｅｄ　ｉｎｆｒａｓｔｒｕｃｔｕｒｅ）。事實上，在過去十多年，無
論是在經濟衰退周期　－　２００７至２００９年的全球金融危機及２０２０年新冠疫情引發的
經濟衰退，抑或過去兩次的加息周期，上市基建投資的表現相對穩健，符合其防禦性質。
　　無論面對通脹抑或不同的經濟周期，消費者對關鍵服務的需求均不受太大影響，大部分基礎
設施資產的服務提供者依然可以在不顯著影響需求的情況下維持和提高價格；同一時間，這類型
業務的現金流相對可預測，加上息率較為穩定及吸引，變相能夠為投資者提供相對穩定的潛在回
報。
《信安香港投資策略部主管　陳曉蓉》
　
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