《融天納地》觀察內地最新公布的一系列宏觀數據，相關工業生產保持景氣，不過，擴張速
度有所收窄。雖然如此，實際上絕對水平依然不俗，儘管擴張速度有所收斂窄。
與此同時，參考內地其他領域的高頻數據，３月份採暖需求雖下降，南方八省日耗煤在衝高
後回落，但仍處於同期較高的水平。３月份高爐開工率持續上升，粗鋼產量及下游鋼材產量環比
２月份略為微升。至於內地基建產業鏈領域，水泥發運率、石油瀝青裝置開工率有所回升，但仍
低於２０２１年同期水平。另外，ＰＴＡ工廠負荷率和汽車全鋼胎、半鋼胎開工率環比輕微上升
，擴張速度看似有所放慢。
需要留意的是，內地價格指數略有回落，基本面仍在復甦。當中，主要原材料購進價格回落
３﹒５個百分點至５０﹒９％，出廠價格下降２﹒６個百分點至４８﹒６％，反映出ＰＰＩ仍在
處於見底階段，有待整固段。另外，資本市場在３月份受海外銀行危機事件所影響，國際大宗商
品價格如原油、有色金屬等價格大幅波動向下。
畢竟內地經濟基本面持續復甦，建築業開工景氣度高，針對內地定的原材料如鋼材、焦煤、
水泥等價格略為上升。３月份原材料庫存指數回落１﹒５個百分點至４８﹒３％，產成品庫存下
降１﹒１個百分點至４９﹒５％，目前工業企業整體仍處於去庫周期，後續觀察ＰＰＩ同比表現
趨勢，估計今年第二季度尾段至第三季度初段啟動下一輪補庫周期。
目前，內地整體經濟保持良好復甦趨勢，居民出行和消費活動持續復甦，疊加各地促消費政
策助力，服務業亦同步逐漸復甦，當中３月份服務業ＰＭＩ回升１﹒３個百分點至５６﹒９％。
由此可見，在第二季度期間，消費領域的增長將持續成為投資者密切關注的範疇。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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