《神州縱橫－凌昆》中國經濟困局加深

　　《神州縱橫》中國７月經濟數據又有驚嚇，但更值得關注者是近期前景。關鍵是當局有無扭
轉頹勢脫出困局的辦法，而在這方面卻不甚樂觀。
　
＊７月經濟再轉差＊
　
　　７月經濟又再轉弱，工業生產及內需（投資、消費）料差於上月，令人頗感意外。６月情況
當局指是企穩回升，現在看來並未企穩，回升也很勉強：雖然內需及工業有正增長，但勢頭又轉
弱。國務院稱７月延續復甦，不是小幅波動，今後勢要起不可落。是否波動仍待觀察，且很多人
對此懷疑。有人說或是「雙底」即Ｗ型走勢，也不能排除長Ｕ型、Ｌ型甚至硬著陸。實際上是勢
已落不易起，未來面對的困難更多：疫情浪接浪由北到南（吉林、上海、海南），百年一遇大旱
出現影響發電及糧產，水電大省四川要對工廠限電。不少企業裁員居民「去槓桿化」，而國際上
西方的財經金融危機步伐日近，俄烏戰爭及中美對抗惡化，幸好經濟中也有亮點，外部經濟表現
與內部的對比強烈冰火兩重天。
　　７月出口繼續雙位數高增，順差再創新高逾千億美元。頭七月實用外商直接投資按人民幣大
升５７﹒３％（按美元更升２１﹒５％）。其中高科產業升３２％，當中高科製造業升３３％。
外資不單未撤離中國，反是蜂湧而至，且不單數量大升，質素及結構亦在優化升級，中國已由低
端生產基地轉為高端的。尤為值得注意者是來自韓國的投資增近４５％、美國增逾３６％、日本
近２７％、德國近２４％。美國想拉盟友另建產業鏈孤立中國，但市場卻另有計劃，高端產業鏈
正向中國集中。
　
＊貨幣財政問題齊現＊
　
　　外部經濟形勢不是大好而是超級好，且勢頭還將持續。顯然中國更須把自己事情辦好，由提
振內需消除日益嚴重的內外失衡。筆者早已指出內需不振根源在於「管治失效」，即經濟政策失
當，又指刺激措施「能出盡出」是藥石亂投不會有效，７月數據立即給予證明。６月大水亂灌，
信貸及融資在指令下盲目高增，到７月即打回原形，人民幣信貸新增量較上月大降約四成，其中
對實體經濟的更大降過半。這清楚顯示社會上信心丟失令融資需求大減，不是政府指令可以扭轉
的。這又帶來了貨幣政策大上大落的雜亂無章政策折騰問題，管治失效進一步惡化。更為嚴重者
是融資結構問題，７月社會融資新增７５６１億元人民幣，比上月下降約三成，但還是靠政府支
撐，當中政府融資佔３９９８億元而過半，比上月增加一倍有多，顯示各級財政不足要靠大發債
來維持。財政危機的影子已隱約可見。８月中李總理親到廣州召開六個經濟大省會議，要求依額
上交財政，做了收數佬。但全國財政已被經濟放緩及減免稅費、補貼消費等調空了，六省亦可能
有心無力。若貨幣財政都亂套，形勢將更險。《資深評論員　凌昆》
　
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