《廣匯論勢》本周四（２５日）至周六（２７日），全球主要央行行長再次聚首美國懷俄明
州的傑克遜霍爾（Ｊａｃｋｓｏｎ Ｈｏｌｅ），與會者亦將包括經濟學家、金融市場參與者、
學者、美國政府代表及傳媒，共同討論彼此關注的長遠政策問題。我估計議題離不開貨幣政策、
高通脹、就業情況、經濟前景，以至俄烏戰事的影響。當然，市場最關心的是鮑威爾的發言，從
而推測聯儲局最新的貨幣政策取態。
＊聯儲局官員加息幅度有分歧＊
三藩市聯儲行行長戴莉（Ｍａｒｙ Ｄａｌｙ）上周四（１８日）表示，９月份加息半厘或
０﹒７５厘是令通脹下跌的合理手段，並認為聯儲局起碼在２０２３年繼續加息。聖路易聯儲行
行長布拉德更認為，聯儲局應該大幅加息０﹒７５厘。不過，將於明年１月退休的堪薩斯聯儲行
行長喬治（Ｅｓｔｈｅｒ Ｇｅｏｒｇｅ）在６月份議息會議時，是唯一反對大幅加息０﹒７５
厘的ＦＯＭＣ決策委員，她建議加息半厘，但她在７月份會議則建議加息０﹒７５厘。
美國７月份通脹率由９﹒１％回落至８﹒５％，喬治對此表現歡迎，但她強調問題並未解決
，因為通脹回落絕大部分是能源相關的成本下跌，但廣泛商品及服務價格仍持續上升。由此推斷
，９月份加息半厘是基本加幅，至於會否上調０﹒７５厘，８月份通脹率顯然是其中一個主要因
素。
＊市場等待鮑威爾畀貼士＊
假如其他ＦＯＭＣ決策委員均與喬治一樣，較關注撇除能源及食品的核心通脹，即使整體通
脹率在未來幾個月持續下跌（很大可能），若核心通脹未見同步回落，聯儲局會否在９月份降低
加息幅度至半厘仍是未知數。阿特蘭大聯儲行的薪酬升幅追蹤數據顯示，截至７月止的移動平均
時薪升幅按年維持在６﹒７％的紀錄高位，加上美國７月份非農就業職位大幅增加５２﹒８萬，
失業率亦下跌０﹒１個百分點至３﹒５％，通脹真的見頂了嗎？Ｆｅｄｗａｔｃｈ亦顯示，市場
預期加息半厘及０﹒７５厘的機會率分別是５３﹒５％及４６﹒５％，投資者不敢押重注於任何
一方，看來是等鮑威爾畀貼士！
匯市反應最直接，聯儲局官員展現鷹派加息立場，推動美元匯價進一步上升。上周美匯指數
升值１﹒６８％，重上１０８，昨天更升至１０９收市。美匯指數上升主要因為三大主要貨幣急
跌，歐元兌美元再度失守一算，昨天最低跌至０﹒９９２６，英鎊兌美元失守１﹒２０後持續下
跌，昨天低見１﹒１７４１，而美元兌日圓昨天亦曾高見１３７﹒６６。
＊英國貨幣政策處於兩難＊
上周英國公布７月份通脹率升至１０﹒１％，在通脹升溫之下，市場理應炒加息，何以英鎊
匯價不升反跌？我相信原因是英倫銀行（ＢＯＥ）在上次議息聲明中已表明，英國經濟將於今年
第四季陷入經濟衰退，並會延續五個季度，而通脹率亦預期在１０月份達到１３﹒３％的高位，
並在２０２３年維持在高水平，到２０２５年才會回落至２％目標。ＢＯＥ行長貝利曾表示，央
行正處於增長與通脹之間的狹路上，由此可見目前ＢＯＥ的貨幣政策處於兩難。
筆者曾指出，自１９８５年３月以來，英鎊兌美元從未在月線圖收低於１﹒２０，但目前已
經跌穿該位，本月若收低於該位，將視為極之不利的訊號。然而，投資者亦須注意，英鎊兌美元
的月線圖９ＲＳＩ已跌至２０，而自２０００年以來，月線圖９ＲＳＩ只有兩次跌至２０以下，
分別是２０１６年１０月時低見１８，以及２００９年７月時低見７，但兩者分別是受到脫歐公
投及美國次按問題引爆的金融海嘯影響所致，今次則是炒作經濟衰退。相對而言，其嚴重性及迫
切性不及之前兩次。
＊蘇格蘭脫英撐反不相伯仲＊
再向前看，蘇格蘭民族黨（ＳＮＰ）推動脫英公投，黨魁施雅晴更表明，即使英國反對，蘇
格蘭亦會尋求脫英獨立公投。蘇格蘭曾在２０１４年９月１８日舉行脫英公投，結果以５５％對
４５％否決了。今次ＳＮＰ再次尋求舉行脫英公投，新任首相勢必不會同意，而根據調查機構
Ｐａｎｅｌｂａｓｅ、ＣｏｍＲｅｓ、Ｉｐｓｏｓ ＭＯＲＩ及ＹｏｕＧｏｖ的最新民調（介乎
５月１８至２３日到８月１７至１９日），前三家機構顯示支持及反對脫英的比例只相差１個百
分點，但ＹｏｕＧｏｖ的調查則顯示，反對脫英的佔４９％，支持者則佔４０％。
不過，汲取卡梅倫的教訓，即將誕生的英國新首相不太可能同意蘇格蘭舉行脫英公投。施雅
晴的辯解是蘇格蘭在２０１６年的公投中是反對脫歐的，如今英國卻脫離歐盟，違反了蘇格蘭人
民的意願，故蘇格蘭有再次舉行脫英公投的正當理由。表面好像合理，實際上是歪理。蘇格蘭既
屬大英聯合王國一員，自必要接受整體脫歐公投結果，否則，任何投票都沒有意義，只要不合其
中一員的心意，就可以要求脫離英國。
＊公投屬英國會保留權利＊
此外，蘇格蘭議會亦沒有通過舉行脫英公投的權利，因為這屬於英國國會的保留權利。雖然保
留權利可通過《１９９８年蘇格蘭法案》的第３０條從英國國會轉移到蘇格蘭，而蘇格蘭在
２０１４年舉行脫英公投前確實獲得了這個權利，但這個轉移權利只在２０１４年１２月３１日
前有效。換言之，蘇格蘭在２０１４年９月１８日舉行脫英公投後就已失效。
施雅晴亦表明，她會在合法的途徑下爭取舉行脫英公投，但基本上，除非英國政府同意，否
則，蘇格蘭無可能在合法情況下舉行脫英公投！蘇格蘭在２０１４年的脫英公投大綱中表明，脫
離英國後仍會以英女皇為君主，同時亦會繼續使用英鎊作為法定貨幣，故即使蘇格蘭脫英亦不可
能對英鎊匯價構成即使大幅貶值的壓力。ＳＮＰ勢要脫英，顯然並非出於民族立場，而是為了爭
奪北海油田的利益。
＊美元暫佔天時他利＊
現時客觀環境對美元有利，除非英倫銀行同樣展現鷹派的貨幣政策立場，否則難以收窄英鎊
與美元之間的息差。不過，投資者亦須注意，一旦聯儲局在９月份加息後，暗示未來或會減慢加
息步伐，屆時非美必將借勢反彈，英鎊兌美元要重上１﹒２０易如反掌，故建議投資者在英鎊站
１﹒２０以上才買入，惟在經濟衰退的影響下，中期上升空間不大。從江恩正方形觀察，
１﹒１７１０位於９０度角，預示該位支持力強，今天暫時低位為１﹒１７１８，可博短線反彈
，惟短期阻力重重，１﹒１８１０、１﹒１９１０及１﹒２０１０、１﹒２１１０皆為強阻力位
，當中以１﹒１９１０及１﹒２１１０阻力最大，中長線部署宜待匯價重新守穩１﹒２０後才買
入，目標１﹒４０。
《經濟通資深市場分析師 鄭廣復》
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