《威少看世界－張少威》「合久必分」成傳統企業新趨勢

　　《威少看世界》《三國演義》開篇提到，「話說天下大勢，分久必合，合久必分。」這似乎
也適用於當代美國大企業的兼併與分拆，合併後可能一加一大約二，反之亦然。上個月，靠賣早
餐麥片起家的美國著名食品公司家樂氏（Ｋｅｌｌｏｇｇ＇ｓ）宣布，將把公司拆分成三個獨立
公司，最賺錢的零食業務公司成為新主體，另外兩個「棄子」則分別生產傳統早餐麥片和用植物
製作的素食類食品。再早一點，美國綜合企業集團通用電氣（Ｇｅｎｅｒａｌ　
Ｅｌｅｃｔｒｉｃ，ＧＥ）　也宣布將公司一拆為三，即航空製造、醫療健康、能源發電三個獨
立公司，其未來的發展重點將集中在航空業。這兩家全球知名企業都曾進行過多次收購，藉以涉
足傳統產品之外的新領域，這令公司的規模不斷擴大。當規模不再與效益成正比時，公司唯有「
瘦身健體」。這類做法似乎是大勢所趨，不難理解，但把公司起家的招牌產品像「棄兒」一樣剝
離出去，讓九泉之下的公司創辦人情何以堪！
　
＊收購零食品牌，改變公司「基因」＊
　
　　家樂氏公司一分為三是因為早餐麥片的營銷收入和利潤不高，各種零食小吃的利潤則不斷上
升，分拆整合可強化零食分支的盈利能力，令主營公司不受麥片等低利潤產品的「拖累」，對投
資者更具吸引力，推動股價上升。其實零食並非家樂氏公司的傳統強項，幾個零食品牌都是收購
來的「高回報」資產。２００１年該公司兼併了專做各種餅乾的奇卜樂公司（Ｋｅｅｂｌｅｒ　
Ｃｏｍｐａｎｙ），將芝士小餅乾Ｃｈｅｅｚ－Ｉｔ系列產品收入囊中。２０１１年又從寶潔公
司（Ｐ＆Ｇ）收購了薯片品客（Ｐｒｉｎｇｌｅｓ）等零食品牌，令公司在主打產品、銷售對象
、利潤構成等多方面發生重大變化，無異於對有一百多年歷史的老企業做一次「基因改造」。
　
　　這一變化帶出了新的發展前景，董事會決定集中資源發展全球零食業，以取得更高利潤和更
高市值。零食小吃廣受各種年齡層消費者歡迎，尤其是青少年，因此被投資人視為「朝陽產業」
。品客薯片在美歐亞三大洲設有五個生產基地，包括中國福州和馬來西亞柔佛，凸顯亞太市場需
求旺盛。由於這個品牌家喻戶曉，一位政界人物還被港人稱為「薯片叔叔」。
　
＊過度併購擴張，慘被「打回原形」＊
　
　　相對於家樂氏公司因收購而「改變命運」，通用電氣則是被迫售賣資產，收縮業務範圍，屬
於被市場無情地「打回原形」，而非「在隧道盡頭看到了光明」。通用電氣曾是全球最值錢的公
司，２０００年８月該公司市值為６０１０億美元，如今的市值僅為７５２億美元，２２年縮水
超過八成半，這與上世紀最後２０年大幅擴張帶來盈利倍增的「黃金時期」形成鮮明對比，也讓
已故「舵手」傑克．韋爾奇（Ｊａｃｋ　Ｗｅｌｃｈ）的傳奇經歷毀譽參半。
　
　　韋爾奇１９８１年就任通用電氣新總裁，他透過收購擴張令公司進入不同領域，為滿足市場
需要不惜改變公司的「基因」。發明電燈泡和留聲機的愛迪生（Ｔｈｏｍａｓ　Ｅｄｉｓｏｎ）
在華爾街大亨摩根（Ｊ﹒Ｐ﹒　Ｍｏｒｇａｎ）等金融家和投資人的支持下創辦了通用電氣，主
打產品是電燈泡和發電機，後來發展到電視機、冷氣機等各種家用電器和飛機發動機，成為全球
頂尖的電器製造業公司。在韋爾奇掌舵期間，通用電氣進入金融服務、醫療器械、娛樂傳媒等多
個領域，當他２００１年卸任時，公司６０％的盈利來自金融服務部門，製造業的份額已大幅下
降，但公司的盈利數據卻連續幾十個季度超過分析師的預測，讓韋爾奇被外界視為「商界之神」
，最後獲得４﹒１７億美元「分手費」。但此後通用電氣的業務每況愈下，因債台高築而被迫出
售多個業務部門，包括「王冠上的明珠」全國廣播公司（ＮＢＣ）及其總部所在地洛克菲勒中心
３０號大廈，後來連歷史悠久的家電業務也在２０１６年被中國青島的海爾集團收購。通用電氣
４０年來收購、出售、拆分的多部曲，完美演示了時代潮流中一家老牌公司的大起大落。
　
＊收購未必穩賺，審慎有助發展＊
　
　　像通用電氣這樣的收購兼併，在上世紀９０年代到本世紀初的美國屢見不鮮。我那時在美國
採訪新聞，報導過這些「大宗交易」，對幾家知名公司的併購過程記憶猶新。
　
　　９０年代後期電腦製造商群雄混戰，康柏公司（Ｃｏｍｐａｑ）先後收購了Ｔａｎｄｅｍ　
Ｃｏｍｐｕｔｅｒｓ和迪吉多（ＤＥＣ）兩家同行，成為按收入計算僅次於ＩＢＭ的全球第二大
電腦製造商。短短幾年後，康柏被惠普（ＨＰ）收購，成為電腦行業「一顆耀眼的彗星」。再過
幾年，惠普出現內鬥，且收入增長但股價不昇，投資人與管理層產生矛盾，商場大戲連環上演。
　
　　另一個引起轟動的案例是１９９８年保險公司旅行家集團（ｔｈｅ　Ｔｒａｖｅｌｅｒｓ　
Ｇｒｏｕｐ）兼併了花旗銀行（Ｃｉｔｉｃｏｒｐ），組成新的花旗集團
（Ｃｉｔｉｇｒｏｕｐ），旅行家集團的董事長出任新集團董事長。這是銀行與保險企業幾十年
來首次獲准合併，此前克林頓政府放鬆了對銀行保險行業跨行經營的限制，而拆掉投資、保險與
零售銀行之間的「防火牆」，被普遍認為是導致２００８年爆發金融危機的根源。
　
　　旅行家集團的標記（ｌｏｇｏ）是一個小紅傘，集團合併後保留了花旗的名字，同時新
ｌｏｇｏ也保留了那把小紅傘。當時花旗銀行總部在曼哈頓中城，其樓頂呈斜面，造型獨一無二
；旅行家的總部在曼哈頓下城，樓頂上有個小紅傘霓虹燈，夜晚格外顯眼。幾年後，因未見到協
同效應帶來業績增長，花旗集團將銀行業務與保險業務分家。於是旅行家又成為一家獨立的保險
公司，而主營銀行與投資業務的花旗集團在經歷金融風暴的打擊後，市值也從世紀之交的高峰縮
水近八成。
當年我駕車沿著曼哈頓西部高速路由北往南開時，幾十條街以外就能看到前方一把可愛的小紅傘
，此情此景只能留在記憶中了。《香港知名時事評論員及前駐美記者　張少威》
　
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