《廣匯論勢－鄭廣復》美元強勢或止於年底，主要非美等待機會吸納

　　《廣匯論勢》日本央行（ＢＯＪ）今早結束貨幣政策會議後，宣布維持負０﹒１厘利率不變
，並繼續採取無上限購債措施。另外，ＢＯＪ將２０２２年財政年度經濟增長預測，由４月時估
計的２﹒９％下調至２﹒４％。扣除新鮮食品的核心通脹率，則由１﹒９％向上修訂至２﹒３％
。扣除新鮮食品及能源的核心通脹率，亦由０﹒９％上調至１﹒３％。明年的經濟增長預測亦輕
微上調０﹒１個百分點至２％。扣除新鮮食品的核心通脹預測則由１﹒１％上調至１﹒４％。扣
除新鮮食品及能源的核心通脹率亦上調０﹒２個百分點至１﹒４％。
　
＊日圓或在黑田東彥去後走強＊
　
　　在黑田東彥帶領下的ＢＯＪ不太可能在此時改變貨幣政策立場，因日本通脹率遠低於其他主
要經濟體，故沒有其他央行需要大幅加息壓通脹的迫切性。再者，反正黑田東彥將於明年４月卸
任，委以重任者的前首相安倍晉三不幸遇刺身亡，相信黑田東彥亦會將其任命執行到底，做個徹
頭徹尾的抗通縮戰將！然而，日本央行已有聲音，對持續弱勢的日圓表示不滿，日本央行貨幣政
策在黑田東彥卸任後開始逆轉不無可能。
　　美元兌日圓上周四高見１３９﹒４０後回軟，從江恩正方形觀察，匯價剛好受制於１３５度
角的１３９﹒５５，假如升破該位，後市將挑戰１４３﹒５５的１８０度強大阻力位，但匯價回
調至１３７水平，故判斷暫處１３５﹒５５的９０度強力支持位至１３９﹒５５之間波動為主。
　
＊歐央行需要處理三大問題＊
　
　　歐洲央行（ＥＣＢ）亦將於今晚公布議息結果，預料會加息０﹒２５厘。ＥＣＢ拉加德早已
表明在７月份會議加息，０﹒２５厘是最低「消費」，半厘亦不意外且早已消化，但暫時未見
ＥＣＢ有明確的加息路線圖，即使今次決定加息半厘，但要壓抑歐元區面８﹒６％有紀錄以來最
高通脹率，ＥＣＢ未來必須進行連串且大幅度的加息，但現時ＥＣＢ的貨幣決策面對三個難題：
大幅加息將令經濟快速陷入衰退、高負債成員國借貸成本急升，可能引發另一次債務危機。
　　若然加息幅度太小，歐美息差持續擴闊，歐元區債市及歐元匯價仍會受壓，債息亦會被推高
，而歐元匯價進一步下跌將會推高通脹。故此，ＥＣＢ可能需要制訂三種獨立的應對措施，在持
續加息壓抑通脹之時，阻止意大利及希臘等財政狀況較差成員國的債息繼續上升。至於歐元匯價
，不錯，每家央行都會懂得說匯價應反映基本面，且由市場決定，但這只是在一般情況下，當匯
率過分波動、升值或貶值速度太快時，就必須出手制止，因為維持物價穩定是央行的責任之一。
　
＊歐元抗跌力更勝面世之初＊
　
　　然而，我對歐元的看法不如部分市場人士般淡，即使我在今年４月中指出，歐美息差擴大，
令歐元兌美元下試一算的機會增加，且亦如期發生，但從歷史走勢來看，上次歐元兌美元由上而
下跌穿一算是在１９９９年１２月，即歐元面世之年，其後在２００２年７月重上一算，即在一
算以下的時間大約兩年半。不過，歐元面世之初只有１１個成員，現已增至１９個，即使用歐元
的國家增加了。再者，２０１０年爆發歐債危機及２０２０年的ＣＯＶＩＤ－１９都未令歐元跌
穿一算，可見歐元的抗跌力較面世之初強得多！我不相信單單是息差就會令歐元大幅貶值，而且
這是挑戰歐洲央行抗通脹的能力，更莫說坊間某些評論，就會跌至０﹒９０甚至０﹒８５，市場
如此悲觀正是採取相反理論的時機！
　　另一點是２１世紀初，外匯市場每日交易量只有約１萬億美元左右，稍有較多資金集中買入
或沽出某隻貨幣，就會令其波動性大增。以英鎊為例，美國公布就業數據後，英鎊兌美元可以急
升或急跌逾２００點子，並維持此幅度半小時之久。到２０１９年，匯市每日交易量接近６﹒６
萬億美元美元兌日圓及英鎊兌美元的交易量分別為８７１０億及６３００億美元），單是歐元兌
美元的交易量就超過１﹒５８萬億美元。
　
＊匯率處整數位別具意義＊
　
　　現時每日的交易量想必更大，而匯市每日的波幅縮窄了許多，且高低位一閃即逝，這除了因
為整個匯市交易量大增，令好淡雙方實力相當之外，高頻交易也令匯率變化較難形成單邊趨勢。
唯一令歐元大跌的是市場對歐元區經濟前景失去信心，但相對之下，美國經濟必須有強勁的表現
。然而，面對傾向繼續大幅加息的聯儲局，歐資大量流入美元資產不見得有利。獲利的必勝法則
是低買高沽，目前歐元兌美元明顯處於相對低位，早前美匯指數升近１１０的近２０年高位，美
元兌日圓迫近１４０，創近２４年高位，英鎊兌美元跌至１﹒１７水平後，現於１﹒２０水平爭
持。整數位一般都具有神奇的支持力或阻力，我預期非美的弱勢或只維持到今年底，明年將會大
幅回升。理由？仍是那一句：「屆時市場自會告訴你！」現時投資者應該等待時機，買入歐元、
英鎊，甚至日圓等主要非美作中線部署！
　　下周的重頭戲則是聯儲局將於２７日晚公布議息結果，預期加息０﹒７５厘。由於屬於市場
預期之內，美元未必因此而走強，市場逐步聚焦美國經濟衰退後的貨幣政策取向。
《經濟通資深市場分析師　鄭廣復》
　
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