《投資原理－陳榮達》國策推動基建板塊表現可期

　　《投資原理》新冠疫情在全球多地再次出現反彈，市場對美國經濟陷入衰退又持續感到憂慮
，環球資產表現變得波動。正當投資環境所帶來的挑戰不斷提高之際，反觀亞洲市場上仍有宏觀
及政策優勢，並擁有防守力兼可觀息率的投資對象。中國政府因應經濟大環境正持續加大力度刺
激固定投資，有利基建板塊提升業績，支持股價表現。
　　疫情肆虐下，中國經濟面臨一定的下行壓力。然而，中國政府持續放寬多項防疫措施，穩經
濟政策又同時發力，數據亦開始反映國內經濟正逐漸走出陰霾。６月份，中國製造業採購經理人
指數（ＰＭＩ）錄得５０﹒２，為相隔三個月後重返高於５０的榮枯線。非製造業活動亦處於擴
張區間，錄得５４﹒７，較上月高出６﹒９個百分點。
　
＊納入房託助降低基建公司槓桿＊
　
　　固定投資領域為中國政府的關注重點，不少政策正多管齊下支持基建發展，例如，中國早前
發布新規定准許公司將基建項目，包括收費公路、工業園區、垃圾處理，甚至是數據中心、通信
鐵塔等新基建項目注入房地產信託基金（ＲＥＩＴｓ）籌集新資金，為基建項目直接提供融資來
源外，亦可以降低基建公司的槓桿率，有助加快基建項目的開工期。
　　發債一向是中國推動基建投資的重要舉措之一，今年上半年地方政府大大加快發行專項債以
提振基建投資，已有３﹒３３萬億元（人民幣．下同）的專項債完成發行，為有數據以來最高的
半年紀錄，佔全年目標３﹒６５萬億元逾９０％。在專項債加快發行下，加上復工復產等因素疊
加，國內不少重大基建項目已進入施工期，今年首五個月，全國新開工１０６４４個水利項目，
投資規模４１４４億元；新開工的高速公路及普通國省項目則有１２０個，總投資約１８２０億
元。
　
＊大摩料全年固投增長逾９％＊
　
　　另外，中國政府於６月份宣布，將為政策性銀行增加８０００億元的信貸額度，用於為基礎
設施項目提供資金。之後政府更決定通過發行金融債券集資３０００億元，用於補充新型基礎建
設在內的重大項目資金，預期這些提振基建投資的措施除了能帶動基建板塊業績向好，更可以同
時刺激就業、工業及消費的增長。
　　隨著中國全面加強基礎設施建設，今年首五個月全國基礎設施固定投資按年增長６﹒２％。
為進一步支援經濟發展，中國政府計劃提前下達明年部分地方政府專項債限額１﹒５萬億元，並
考慮成立國營基建投資基金，規模達５０００億元。大摩最新報告認為，中國計劃提前發行明年
專項債符合該行預期，並預計今年基礎設施固定投資增速將達到９％至１０％，將支持下半年經
濟進一步復甦。
　　在國策推進下，基建行業的景氣度明顯高於不少行業，更有望維持一段較長的時間，有助基
建板塊的業績表現。目前相關板塊的平均預期市盈率不足４倍，行業估值相當吸引，業績改善料
可同時支持估值向上修正，市況不穩下有望成為資金的避風港。
《惠理基金董事總經理香港零售業務主管　陳榮達》
　
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