《股壇解碼》美國上周公布的非農就業人數和非製造業指數皆高於預期但比前期下降，唯獨
失業率持平，數據上並未預視經濟見頂，由於數據一般都有一至兩個月的滯後時間，所以現在判
斷美國經濟仍然蓬勃還是言之過早，但首次申領人數上升已響起警號。Ｆｒｅｄｄｉｅ Ｍａｃ
表示固定利率３０年房貸從之前的５﹒７％減至５﹒３％，相信主要原因是加息周期開始令新做
房貸數目有所減少，在預期經濟衰退重臨的情況下，Ｆｒｅｄｄｉｅ Ｍａｃ亦只好先減息刺激
成交，由於其他數據還是向好的偏多，投資者不宜太早看淡美股經濟。
＊翻天覆地＊
上周全球政壇風起雲湧，一直聲稱不會辭職的英國首相約翰遜宣布辭職，相信保守黨為求在
２０１９年大選前挽回受經濟不景和約翰遜信譽江河日下影響的民意，保守黨逼不得已採用棄車
保帥策略，畢竟英國受輸入性通脹影響，現有通脹已超過９％，一般的民生已經大受影響，相信
短期內英國會大幅加息來穩定通脹和提升匯率，但中線仍然並不看好英鎊匯價。另一邊前日本首
相安倍晉三遇刺身亡，市場擔心安倍經濟學能否繼續，總括而言就是透過棄匯保債來刺激經濟，
加上安倍晉三一直走強硬路線，相信日本未來會更加親美和偏右，對東亞局勢來說不一定是好事
。
＊山雨欲來＊
繼華為和小米後，ＶＩＶＯ在印度被官方突擊搜查，行動主要調查ＶＩＶＯ有否違反官方的
稅務和外匯規定，在中美貿易戰影響下，中國科技巨頭和手機製造商爭相發展新興市場，當中印
度必然是最吸引的新興國家，但印度政府近期舉動看來並不友善，中國企業面對美國制裁和新興
國家對立的雙重不利因素下，未來一年相信會是艱苦經營的一年。再度有媒體報導國內某大銀行
出現限制存戶提款的情況，由於官方並沒有出面澄清，所以現時還未確定是否一如傳聞般出現限
制提款的情況，加上近日一些稅務上的寬免措施減少政府收入，若然傳聞屬實，相信銀行體系裏
面的流動性將接近枯竭，疫情如果不能及早解決，新一輪金融風暴將會由中國引發。
＊弱勢已成＊
恒指上周在期指結算後在低位橫行數日然後出現抽高，期權購沽比例進一步上升至
６３：３７的比例，由於認沽期權建倉時正值上周低位，估計應該是ｓｈｏｒｔ ｐｕｔ為主，
若果推測沒錯，上周五（８日）應該有大量的認沽期權減倉。牛熊證街貨比例雖然下降至
６５：３５，單邊倉位的格局不改，維持大市初步支持位在２０９６０點附近。歐達禮提早離任
證監會行政總裁，香港金融機構的外籍話事人就只剩歐冠昇一人，歐達禮任內最為散戶津津樂道
的就是收緊殼股的買賣，在外資陸續有意離去的今天，他的離任是否意味著證監會嚴監管的年代
即將過去，希望繼任人能繼續為市場維持秩序，不要再出現狂炒殼股的現象。
＊股票簡評＊
周生生（００１１６）主要從事製造珠寶產品，以及於中國大陸、香港、澳門和台灣經營零
售店，貴金屬批發，物業投資以及其他珠寶相關業務。集團集設計、研發、生產加工和終端零售
的一體化品牌珠寶零售企業，周生生有別於周大福（１９２９）的最大不同之處是，周生生採取
全自營的管道建設模式，其好處是市場掌控度高，不好處是成本上升和管理上較繁瑣，截至去年
底集團擁有８７２間門店，當中近９０％在國內，周生生屬於產業下游的大型零售商，現時國內
高端市場主要被Ｔｉｆｆａｎｙ、Ｃａｒｔｉｅｒ、Ｂｖｌｇａｒｉ、Ｖａｎ Ｃｌｅｅｆ ＆
Ａｒｐｅｌｓ這些國際知名珠寶首飾品牌所佔據，而集團身處的中高端市場則競爭最為激烈，
主要競爭對手有港資品牌的周大福、六福集團（００５９０），再加上內地品牌老鳳祥、周大生
、周六福、潮宏基等，競爭激烈加上沒有品牌優勢導致銷售成本的增加和毛利率下降。
周生生另一個業務缺點是存貨成本降不下去，平均每開一家新店就要投入約１０００萬港元
的存貨（庫存金額╱門店數量），這樣對集團的現金流來說也是一個很大的負擔，參考周生生之
前的數據，由於黃金的銷售業務毛利偏低並且佔集團接近７成，一個很奇怪的現象是營收和金價
是負相關的關係，而淨利潤和金價則是正相關性，那就是說金價下跌帶來的銷售增長是旺丁不旺
財，加上投資實物黃金的變現成本高，未來的黃金飾物銷售市場將會越來越收窄，國內經濟下行
和店舖租金的變動，這些都成為集團未來的經營狀況不確定性，建議投資者應趁現價沽出，目標
買入價在６元附近。《資深市場人士 戴名》
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