《豐碩成果－盧穗欣》中國及亞洲債市回顧及展望

　　《豐碩成果》為對抗通脹，美聯儲加息態度強硬，加上量化緊縮，美國１０年期國債收益率
６月份曾一度高見３﹒４８％水平。美聯儲能否採取快速行動來控制通脹，成全球焦點。東亞聯
豐預料若美國衰退風險進一步增加，收益率曲線有可能會趨於平緩一段很長的時間，而量化緊縮
對後市的影響可能更為顯著。跟隨美國加息步伐，亞洲各地央行包括韓國、馬來西亞、菲律賓、
印度在　５月全面加息。我們相信該等地區的貨幣政策會趨向收緊，利率走勢難免有較大波動。
　　５月份中國在岸政府債券收益率走低，中美貨幣政策背道而馳。美元強勢令中美利差收窄，
而美國繼續加息走勢，可能對人民幣構成壓力，市場對息口敏感度將有增無減。投資團隊認為人
民幣在短期內仍會持續疲弱，預計在岸利率市場近期將在現水平徘徊，相信內地實施大規模貨幣
寬鬆的可能性不大，但政策基調仍然溫和，這可能會限制了在岸收益率的上行空間。
　
＊中國相對寬鬆政策，推進增長目標＊
　
　　中國以「穩經濟」的大前題下，市場預期會以相對寬鬆的政策推進「穩增長」目標。國務院
總理李克強在６月１日主持的國務院常務會議中，聚焦將６方面３３條政策措施盡快落實，刺激
措施包括大規模的退稅計劃、基礎設施項目、提高汽車銷售舉措、放寬一些房地產緊縮措施等。
中國人民銀行亦示意，將「降準」視為其中一項刺激市場的措施。
　　雖然中國政府有意放寬房地產措施，但仍有待時間落實執行。現時房地產合約銷售依然疲弱
，而內地封城措施，亦影響買家情緒，加上開發商現金流緊絀，不排除違約事件會持續出現，因
此我們繼續對中國房地產債券繼續保持審慎態度。
　
＊偏好銀行金融及物流業投資級別債券＊
　
　　俄烏衝突持續、中國疫情未穩定，令市場不確定性增加。因此，我們偏好銀行金融及物流業
的投資級別債券，尤其是短存續期的債券，包括中港、韓國的公司和銀行債券等等。這些類別的
債券一般擁有穩定及優質資產、穩健資本及現金流，抗禦能力較佳；而物流及運輸行業更因疫情
關係，需求顯著增加，帶動業務增長。
　
＊印度印尼高收益債具潛力＊
　
　　我們也傾向具防禦性的金融類別短期高收益債券及東南亞高收益債券。這些債券提供了理想
的利差，同時亦受惠於大宗商品價格上漲。加上，亞太區債券存續期較短，有助緩衝未來息口走
向對投資組合的影響。其中，由於俄烏衝突持續，全球能源及原材料供應更緊張，對投資印度鋼
鐵和大宗商品高收益債券有利。另外，由於煤炭價格仍處於高位，相關企業可受惠於高企的商品
價格，預期可增加營運現金流，並進一步減輕債務負擔，而印尼政府一系列對房地產行業的寬鬆
政策，令信貸評級基礎更為改善。因此，印尼大宗商品及房地產高收益債券也值得關注。
《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》
　
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