《創富理財》全球製造業ＰＭＩ顯示景氣普遍且持續放緩。延續２０２１年下半年以來的狀
況，全球經濟放緩的現象更加普遍。全球製造業ＰＭＩ跌至５２﹒４，其他主要國家持續往５０
靠攏，而中國則自３月上海封城後持續處在５０以下。儘管全球經濟增長放緩已是不可避免的，
但環球國家首要面對的卻是高通脹的問題。在美國，聯儲局在６月會議利調７５個基點。此外，
聯儲局最新預測，今年底聯邦基金利率預測將大幅上調至３﹒４厘。相反，經濟增長預測明顯下
調至１﹒７％。反映控制通脹是聯儲局目前的首要任務，預計企業盈利增長將放慢。
＊美國通脹或見頂＊
我們認為美國通脹的壓力會在第三季開始放緩。儘管５月份ＣＰＩ數字高於預期，但我們仍
認為以目前的情況與１９７０－８０年代時的通脹相比並不合適。主是通脹的「擴散」程度差異
很大，１９７０－８０年時所有類別的通脹都通於高位，但當前則是商品通脹有１０％左右的脹
幅，但服務類與其中佔比最高的居住類都不到５％。此外，扣除食物及能源的核心通帳率是連續
兩個月下跌，這也是另一個指標反映通脹未必會繼續創新高。
＊歐元區陷兩難局面，預期歐元會持續疲弱＊
然而，我認為歐盟在加息及高通脹問題下進入兩難局面。在６月中，意大利十年期國債息率
曾經上升至４％。因此，歐洲央行召開臨時會議，提出將對到期的疫情緊急資產購買計畫債務再
融資。而歐洲央行總裁拉加德強調「碎片化風險」，主要是歐元區各國的財政能力與負債程度差
異在疫情後變得更大，當歐洲央行提出加息以減低通脹預期時，一些負債水平較高的國家（如意
大利、西班牙及希臘等）的利孳息曲線立即抽升，其中意大利與德國的１０年期債券息差達到八
年來最高。它們再融資成本飛升有可能令它們未能為債務續期，從而引發新一波的主權債務危機
，所以我們可以觀察到歐洲央行加息力度沒有美國般快。在歐元進入一個兩難的局面下，我們認
為歐元及歐洲股市在２０２２年下半年仍會疲弱。
＊環球股市波動大，多元化收益基金更靈活＊
美國股市和債市近期遭遇沉重獲利回吐壓力，兩年期和十年期國債收益率均一度觸及
３﹒４％。標普５００指數從高位跌逾２０％，技術上已進入熊市，仍有進一步拋售壓力。而內
地經濟則面對另一問題，第二季經濟增長向下修訂接近已成事實，到下半年財政刺激有望加大，
加上相對於其他主要國家的貨幣寬鬆，內地股市下半年確實有機會開始復甦。現時環球經濟格局
變化十分之大，除了投資者可以考慮將資金部署更多在亞洲市場外，均衡的資產配置也十分重要
的，一些多元化收益基金可按照不同市況靈活投資於環球各式資產。在市場充滿不確定性的環境
下，多元化配置有助分散風險及提升投資組合的防禦性。《凱基亞洲研究部分析員 龔俊樺》
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