《基金之道》1月環球股市可謂動盪不斷,美股技術指標立時由牛轉熊,當地掛牌科技股更
是弱勢,部分焦點股單月跌幅高近兩成。反觀去年大挫的港股市場則現反彈,恒指1月累升
1﹒7%。港股反彈、科技等增長股落後的主題與我們在不同地方提出的2022年環球市場展
望看法一致。往後港股能「行多遠」及外圍科技股會否進一步下挫,本月及下月甚關鍵,投資者
可留意相關因素如何發酵。
港股新一年表現強韌,恒指農曆新年後持續向25000點大關進發,年頭入市的投資者相
信或錄得些許利潤。港股本身估值比多個環球主要股市低,有一定吸引力;可是,內房行業危機
似乎看到曙光之際,互聯網監管卻暫未看到明確緩和,部分科技公司本身亦受自身配股等消息困
擾。因此,港股中短期能否「更上一層樓」在很大程度上取決於貨幣政策。
*中港股市留意放水及「國家隊」動作*
人行於牛年尾聲時進一步把一年期貸款市場報價利率(LPR)調低,為連續第二個月下調
。本周公布的新增人民幣貸款若現驚喜、人行下月兩會前後再降準的話,股市大有機會受流動性
支撐,經濟前景亦可能改善。
如果流動性放寬的利好因素持續,對內地貸幣政策更為敏感的A股表現理應改善。所以,假
若相關因素維持,我們相信A股市場可緊接港股反彈,一旦內地經濟動力較預期佳,更不排除A
股將展現更強動力。
最新有消息指內地政府相關資金入市支持A股,若這些「國家隊」的動作持續,市場投資信
心亦可進一步改善。值得注意是,內地貨幣政策傾向放寬同時,歐央行、聯儲局、英倫銀行及部
分新興市場如巴西之央行的貨幣政策料傾向收緊,或一定程度限制內地貨幣政策放寬力度。
另一項我們的預測為增長股跑輸價值股。當中原因不難理解,加息大周期迫近,債息中線料
呈向上趨勢,而包括科技股在內的增長股本身估值偏高之餘,由於其在發展初期現金流通常低,
亦更著重長線盈利及現金流,故常被視為「長年期(long duration)」的股票投
資選項,對債息表現亦因此更敏感,受加息衝擊亦因而較價值股大。
*加息步伐若加快,增長股料不利*
在美股市場,以科技股為首的增長股近來大挫,截至1月底,納指年內瀉近9%,較追蹤價
值股表現的CRSP美國大型價值股指數大為失色,後者在投資氣氛疲弱的背景下,亦僅跌約
1﹒2%。
美國2月上旬出爐的非農遠超預期雖為市場帶來「強心針」,但卻同時意味加息理據更加充
份,對高估值增長股來說非利好消息。投資者要小心,未來數周的經濟數據不斷湧現驚喜的話,
聯儲局不但「幾乎篤定」3月加息,步伐更可能快過預期,進一步打擊增長股表現。
綜合來說,未來一至兩個月對環球市場頗為關鍵,投資者應密切關注,準備好隨時應對。
《東驥基金管理董事總經理 龐寶林》
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