《窩輪匯智－劉嘉輝》引伸波幅略回，買窩輪很「蝕底」？

　　《窩輪匯智》上周解釋過引伸波幅如何定、不同正股及不同發行人的引伸波幅為何都有所不
同，相信讀者應對引伸波幅定價有更深的理解。本周我們繼續了解一下，引伸波幅的變化如何影
響輪價表現，以及引伸波幅跌是否代表買窩輪很「蝕底」。
　　先看看近期引伸波幅走勢，一如過去一段時間，恆指波幅指數表現與恆指走勢大致出現鏡面
的反向行情。當近日大市反彈重上兩萬六，引伸波幅亦反覆回落至２０的下方，相反周五
（３日）恆指重回兩萬六之下，引伸波幅重上２０之上。投資者或經常聽到發行人說，引伸波幅
受壓或對輪證價格不利，那在這個時間買入，又豈不是很「蝕底」？
　　讓我們參考幾個實際例子。上周筆者在輪證節目中提及過三隻窩輪產品，分別是騰訊
（００７００）、阿里（０９９８８）及吉利（００１７５）的認購證。騰訊認購證５００兌１
，明年４月到期，推介時約１２％價外。阿里則為１００兌１，明年１月到期，１５％的價外證
。吉利則為約１２％價外，今年年底到期，１０兌１的認購證。筆者作了個小統計，截至本周四
（２日）收市，以上三隻正股皆錄得顯著升勢，輪證價外程度分別收窄至約５％、８％、及３％
，三者的升幅約為３５％、３８％及４３％。
　　值得留意的是，若參考彭博資訊列出的騰訊上市期權，相關之引伸波幅最近一周略為回軟，
即是說市場預期正股之波動性減低，亦即是無論認購證或是認沽證，能否於到期日見行使價的機
會有機會減低，價值亦有機會下跌。
　　投資者或會問，為何引伸波幅明明略為回落，以上提及的正股認購證仍然有不俗表現，又能
反映正股的走勢？的確，引伸波幅下調對輪證有負面影響，然而當正股升幅足夠多，令輪證由價
外變為貼價甚至價內的話，對沖值便會上升，而當因正股上升的幅度大於足以彌補引伸波幅下調
的不利影響後，假設其他因素不變，上述輪證價格便出現上升。由此可見，正股表現及產品條款
配合是關鍵。
　　經歷科技股上月下跌，發行商亦已漸漸補充較貼價輪證，如阿里的貼價證，投資者可到訪匯
豐網頁詳細了解。
《香港匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管　劉嘉輝》
　
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