即市新聞

22/09/2020 18:20

《師傅教路-黃瑋傑》玖龍紙業擴充造紙產能,加強產業鏈垂直整合

  《師傅教路》玖龍紙業(02689)公布了截至2020年6月30日止財政年度業績,
全年銷量較2019財政年度增長8﹒5%,創約1530萬噸新高,主要由中國業務銷量增加
120萬噸所帶動。集團實現銷售收入513﹒41億元人民幣,減少6%,主要由於產品售價
下跌13﹒4%所致﹒集團銷售收入之主要來源仍為包裝紙(包括卡紙、高強瓦楞芯紙及塗布灰
底白板紙),佔銷售收入86﹒7%,其餘13﹒3%的銷售收入來自文化用紙、高價特種紙及
漿產品。按地區劃分,集團收入繼續主要來自中國市場(尤其是卡紙及高強瓦楞芯紙業務);中
國消費相關的銷售收入佔集團總銷售收入89﹒3%,而餘下10﹒7%的銷售收入則為售予其
他國家客戶的海外銷售收入。

*受疫情影響,股東應佔盈利減少17%*

  集團股東應佔盈利為41﹒68億元,增長7﹒5%;毛利率由15﹒6%增加2個百分點
至17﹒6%,主要由於廢紙原料成本之下跌遠較產品售價之下跌快所致。若按上下半年度比較
,下半年度銷售收入為22﹒5億元,較上半年度減少21﹒9%;股東應佔盈利為18﹒9億
元,較上半年度減少17%,主要受今年第一季度新型肺炎疫情影響,中國以至全球經濟遭受打
擊,供應鍊及需求遭嚴重扭曲。
  於20財政年度,集團於瀋陽及泉州共增加造紙產能95萬噸,並於馬來西亞新增據點生產
再生漿。截至今年6月30日止,集團於全球的漿紙總設計年產能為1732萬噸(包括造紙
1647萬噸、再生漿及硬木木漿85萬噸)。集團將繼續擴充造紙產能,今年下半年將在河北
及東莞新增共110萬噸卡紙年產能,而馬來西亞55萬噸包裝紙年產能預計於2022年第二
季度前投產。此外,集團還打算於2022年底前在湖北漿紙基地增加120萬噸包裝紙年產能
。預計以上項目完成後,集團造紙總設計年產能將達到1932萬噸。
 
*計劃開闢國內外替代原料供應渠道*

  另一方面,集團將繼續加強產業鏈垂直整合。隨著2021年起落實零配額進口廢紙政策,
優質廢紙供應的缺口將擴大。為了彌補原料缺口,加強原料之質與量及確保生產成本優勢,集團
投入資本開支調整原料結構,開闢國內外替代原料供應渠道,目前於海外備有15萬噸木漿及
70萬噸再生漿年產能。另外正積極於湖北荊州籌備其國內首個漿紙一體化項目,預計將包括年
產能達60萬噸之木漿生產線。此外,亦計劃於瀋陽增加60萬噸木漿年產能,預計於2022
年底前集團之硬木木漿及再生漿總設計年產能將超過200萬噸。

*建議9元以下買入,目標10元*

  集團於20財政年度內收購了下游包裝廠業務,生產瓦楞紙板及紙箱,以發揮協同效應。未
來,集團計劃於成都及重慶包裝廠增設包裝設施,以及開拓新客戶和開發高附加值產品,務求加
快提升整體營運效率,為盈利作出貢獻。在積極擴充產能的同時,集團亦持續減債,其未償還貸
款由2019年6月30日的313﹒08億元減少50﹒21億元至2020年6月30日的
262﹒87億元,淨債務對總權益比率由59﹒2%減至50﹒5%。以每股基本盈利
0﹒89元人民幣計算,現價往績市盈率約9﹒35倍。若調整至9元以下可予吸納,上望10
元,止蝕位8﹒45元。《輝立證券董事 黃瑋傑》(筆者沒有持有上述股票)
 
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