《缸邊隨筆－石鏡泉》何時買貨？

　　《缸邊隨筆》市跌多了，不少市場稀客會問，買得貨未？先看下文。
　　
　　不少投資者都認為，用上高深電腦程式的量化對沖基金一定會在今時的日升日跌千點市道中
，可以大賺。真嗎？
　
　　全球有三大公認的量化基金：文藝復興（Ｒｅｎａｉｓｓａｎｃｅ
Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｉｅｓ）、Ｔｗｏ　Ｓｉｇｍａ和德劭（ＤＥ　Ｓｈａｗ），其最近公布的
業績卻是大跌，這代表甚麼？如果避彈衣也可以被子彈射穿，你話，甚麼叫安全呢？
　
　　這三大巨頭基金共管理逾２０００億美元的資產，他們都會用上超級電腦，大量歷史、交易
數據，和可以快過人腦的投資模式，在過往的１０多年中，他們都有超額回報，成為業內的三巨
頭，但為甚麼今次都栽了。
　
　　先看看栽多少：
　
　　文藝復興基金旗下的Ｒｅｎａｉｓｓａｎｃｅ　Ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌ
Ｅｑｕｉｔｉｅｓ　Ｆｕｎｄ，３月下跌１８％，今年迄今下跌２４％；
　
　　Ｔｗｏ　Ｓｉｇｍａ的全球宏觀指南針基金迄今下跌了１３％；
　
　　德劭基金於今年出現自２００８年以來的虧損。
　
　　瑞士信貸主要服務部門全球風險諮詢主管，馬克﹒康納斯（Ｍａｒｋ　Ｃｏｎｎｏｒｓ）稱
：「風險很難管理，在這種環境下，大多數基金都經歷了多頭和空頭的艱難時期」，看不明這句
？用我們散戶言語講：「左一巴，右一巴，火中取栗，實燒手。」
　
　　所以，在這些一日千點的波動市中，鯨魚式的巨型量化對沖基金，是沒有足夠時間轉身去完
成巨額買賣？所以就易輸。
　
　　近日，筆者在３月１９日買過港交所（００３８８）、鐵塔（００７８８）、中移動
（００９４１）、中芯國際（００９８１），只用五分之一資金，賺少少就於上周三走頭。在上
周五，亦買過２張恆指認沽證，揸了半小時不夠，賺餐茶又走人。
　
　　所以，你問幾時可以買貨、套利？在個大波動市中，是日日都可以又沽、又揸，前提是：
　
　　１﹒要跟貼市；
　　２﹒只可「賭」可輸得起的本錢，我講是「賭」，不是投資；
　　３﹒不可戀戰，不要想求賺大錢，連想賺碗叉燒飯都太貪心，賺杯茶好了。
　
　　為甚麼要如此不長志氣？
　
　　有個潘興廣場基金，於３月２３日向他們的投資者發出捷報，謂該基金於３月前買入了認沽
債券指數的衍生工具，用２７００萬美元，賺了２６億美元。信中更指出當債券利差很窄時，這
個投資的虧損機會是比較低的。
　
　　兩批基金一賺一蝕，不是靠幸運，而是靠要計算過，衡估過得失的「賭」。如投資者要在這
波動市中撈一把，定要從這一賺一蝕的教訓中學習。
　
　　文藝復興、Ｔｗｏ　Ｓｉｇｍａ、德劭虧，是虧在股票上，他們的基金是以持貨（即「看好
」為主），在今時跌市中，是神仙難救。對沖，只能減少損失，但對沖是要成本的，所以在這種
大插插市中，輸是必然的，因為他們選錯了戰場─股市。
　
　　潘興廣場基金是選了債市的戰場，大家少接觸債券，就不知道，今次跌市，跌得最勁的，是
環球債市，不是股市，在平時，債市的交易量是數倍於股市的，故債市一崩，就是天崩地裂，才
逼到美儲局要無限量ＱＥ，要救的，就是美國的債市，不是股市。
　
　　但在美儲局未出手之前，美國的債市已經幾近爆煲，筆者在數月前已為文指出，但投資者是
昏了腦，不察債市的危機，近日市場一波動，債券指數便大跌，潘興廣場基金就此撈一大筆，但
要不空手而回，就要在美儲局出手救市之前平倉走頭。潘興廣場基金是在３月２３日發出捷報，
而美儲局是在３月２０日後，才大力買入美國債和房屋抵押債券的。潘興廣場知道不可留戀騰雞
債市最後一分錢利潤，而是要考量美儲局何時會夾巨資來救債市。潘興廣場基金在３月初布局，
在美儲局這大敵出現前便閃人，進退時間上的拿捏是在今時波動市中做買賣要獲利的重要考量之
一。以上教訓？
　
　　１﹒潘興廣場沽的，是市場最弱的一環，取易不取難（相反，要買，就要買市場最強的一環
）。
　　２﹒買賣要打時機戰，不是閃電戰，也不是快速戰，合時機才可入市：美國ＱＥ的有利時機
已過，但還有個中國央行的融資降息可期待。
　　３﹒牢記凱恩斯的投資格言，每晚想想明天的投資者會想甚麼，這即是要預期有甚麼消息、
事件會入市，而投資者有甚麼樣的反應，此即不是聽其言觀其行，這太慢了，而是要「預」其言
，「估」其行。
　
　　講了美國這兩類基金輸贏之別，要用在港股買股上，就是：
　
　　１﹒我們是買嘛，故要買強，甚麼是強勢股？不要光看高息，不是不少之前的高息股，派紅
股股，都減派息，減紅股了嗎？要考慮買的，是中央會支持的股，而這就要留心中央政策意圖，
５Ｇ、新基建、券商、醫藥、農業板塊是要留意的。
　　２﹒買賣要看疫情，要留意下圖的疫情發展，亦可參考筆者３月１７日在「選股情報」欄的
一文。
　
　　當然，更重要的，是留心在美國疫情的發展（詳見《紐約時報》連結），電視所見，紐約疫
情十分嚴峻，紐約的疫情一日未解，美股、美國人總不可能要錢不要命吧！
　
紐約時報資料：
　
Ｄｒ﹒　Ｃｏｌｌｅｅｎ　Ｓｍｉｔｈ　Ｅｌｍｈｕｒｓｔ　Ｈｏｓｐｉｔａｌ　ｇｉｖｅ　
ｕｓ　ａ　ｒａｒｅ　ｉｎｓｉｄｅ’ｓ　ｖｉｅｗ　ｏｆ　ａｎ　
ｏｖｅｒｓｔｒｅｔｃｈｅｄ　Ｅ﹒Ｒ﹒　Ｉｎ　ＮＹ　Ｃｉｔｙ　ｔｈｅ　
ｅｐｉｃｅｎｔｅｒ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｃｏｕｎｔｒｙ’ｓ　Ｃｏｖｉｄ－１９　
ｏｕｔｂｒｅａｋ﹒（５：３３ｍｉｎｓ﹒）
　
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ｗ
　
資料來源：紐約時報
　
《資深投資者　石鏡泉》

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