【恒大困局】恒大售盛京抵債屬權宜之計？內房股博唔過？

　　中國恒大（０３３３３）籌集資金還債取得進展！恒大以百億元人民幣出售盛京銀行（０２０６６）近２０％股權還債；另外，據報中央要求國企收購恒大資產，包括華潤置地（０１１０９）、中國金茂（００８１７）及萬科企業（０２２０２）。消息刺激恒大股價半日飆升一成，內房股亦逆市造好。不過，專家認為，恒大出售資產抵債屬權宜之計，負債問題仍未解決，且籠罩內房股前景。

＊債務壓力紓緩，恒大急漲一成＊

　　市場一於「今朝有酒今朝醉」，藉恒大利好消息炒起內房股。內房股半日造好，恒大飆１０﹒１１％，報２﹒９４元。被指有份收購恒大資產的潤地、金茂均漲近２％、萬科亦跟升近１％。至於沒觸及三條紅線的龍湖集團（００９６０）和中海外（００６８８）分別升２﹒３４％及０﹒９１％。
　　若以資金流向計算，潤地、恒大和龍湖依次是地產行業類別中，資金淨主動買入規模最多的三隻股份，規模介乎６１２６萬至７７８９萬元；主動買沽比率均高於６０：４０的可觀水平，其中龍湖更高達７２：２８，反映買家積極買貨。

＊年內到期債息足夠償付，惟熊麗萍料債務問題短期難解＊

　　恒大今日有一筆４７５０萬美元離岸債利息需要支付，上周四（２３日）到期的８３５０萬美元離岸債利息尚未公布支付。正當市場預計公司或再「走數」之際，恒大今早突然宣布，以近１００億元人民幣出售１９﹒９３％盛京銀行非流通股份，予具國企瀋陽盛京金控投資集團。在出售股份後，恒大仍持有盛京銀行約１４﹒５７％股權。
　　恒大表示，公司流動性問題對盛京銀行造成巨大負面影響，引入國企作為大股東，有助穩定盛京銀行的經營。盛京銀行則要求出售所得資金需用作償還恒大對銀行的債務。
　　值得留意的是，恒大尚未支付的上周四到期離岸債利息，目前正處於３０天寬限期。若寬限期內公司仍未支付利息，則屬債務違約。計及這筆債項，恒大在今年底前仍有７筆境外債、２筆境內債需兌付利息，合共超過４７億元，意味出售盛京銀行股份所籌得的資金，足以支付上述債息，以紓緩短期的債務壓力。
　　駿達資產管理投資策略總監熊麗萍今早在《經濟通通訊社》財經直播節目《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》上表示，恒大坐擁龐大資產，有必要時可出售資產套現兌付債務利息，出售盛京銀行股份便是例子。惟她強調，這僅屬權宜之計，非解決債務問題。另外，由於出售資產需時，恒大短期內難以全數兌付債務利息，預計將轉移透過協商解決問題，例如兌付部分利息、折讓收回債券等，料相關討論需時一年半載，債務問題難以在短期內解決。

＊傳國企被要求購買恒大資產，瑞銀料中央難免出手＊

　　債務問題尚未難解決，國企入股又如何？有傳中央要求國企購買恒大資產，避免或減輕恒大崩潰所帶來的社會動盪，涉及企業包括潤地、金茂和萬科。消息指，部分國企已就恒大資產進行調查，其中廣州城投將收購恒大旗下足球隊的球場及周邊住宅項目。
　　瑞銀日前已發表報告，暗示恒大債務問題需由中央出手解決，主要因為恒大負債規模龐大及複雜，出售資產難以取得進展，不太可能單靠市場而解決問題。
　　該行認為，解決恒大事件分為三個階段，包括風險曝露期、債務重組期及破產期。現時正處於首階段，需時６個月；其後市場推動重組，並在政府協調下解決問題，需時６至１２個月；若第二階段失敗，將會進入為期２至３年的破產期，惟可能性低。該行有信心政府有能力穩定房地產市場，但強調恒大事件短期內難以解決。

＊熊麗萍：收購恒大資產對國企內房基本面影響不大＊

　　若國企收購恒大資產成事，對相關股份屬好事，還是壞事？熊麗萍認為，若收購屬政治任務，內房國企在收購資產時無權選擇資產類別，意味資產質素無論好與壞均有機會照單全收，固然不利國企基本營運。因此，恒大資產的發展潛力、作價和背後會否涉及隱藏債務，均影響內房國企收購後的營運表現。不過，她強調，國企資本實力雄厚，收購資產對資金流的負面影響不大；加上市場早已預期國企收購恒大資產，股價亦反映相關因素，相信市場不會有大反應。
　　熊麗萍續指，恒大事件持續發酵，將長期困擾整個內房板塊的投資氣氛，料股價持續波動。雖然內房股近日屢見反彈，但仍未確定轉勢，故不建議吸納相關股份。若散戶有意部署內房股作中長線投資，可吼「三條紅線」均綠色、基本面穩定的龍湖、中海外等。
《經濟通通訊社記者羅鈞鴻２９日報道》