今年３月被評為全球地產商首富的許家印，近日資本動作頻頻，不禁令外界擔憂，恒大集團（０３３３３）這個資產負債比率超過８６％的王國是否出現資金鏈問題。
昨日（２４日）一份真實性存疑的文件在網上流傳，令資本市場炸了鍋，該份文件下款為「恒大集團有限公司」，內容為懇請廣東省政府支持恒大地產回Ａ上市的重組方案，文件提到，倘重組未能完成或引發恒大系出現金融風險，甚至現金流斷裂。中國恒大迅速公告回應有關文件屬憑空捏造，已向公安機關報案。
＊「求救文件」：恒大地產無法上市可致集團崩潰＊
根據該份疑似「求救文件」顯示，中國恒大截至６月底，有息負債餘額共８３５５億元（人民幣．下同），來源包括銀行貸款、信託機構借款、債券等等。記者再翻查中國恒大半年報，同期負債總額達到１﹒９８萬億元，資產負債比率高達８６﹒２３％（見另表），表面上看兩項數據並沒去到互相矛盾的地步。
「求救文件」指出，如果恒大地產不能按時完成重組，可能導致其現金流斷裂，從而引發恒大集團債務違約，產生金融系統性風險。
文件內容更打出了「維穩牌」，稱恒大擁有７９２個項目，覆蓋２２９個城市，在建工程１﹒２３億平方米，共解決就業３３１萬人，若恒大陷入危機，將直接導致嚴重的就業問題，逾２００萬業主面臨工程爛尾或無法收樓的風險，影響社會穩定，同時亦會引發股民大規模維權，因殼股深深房Ａ（深：００００２９）至今已經停牌４年。
盡管中國恒大強調文件不實，但是市場卻認為「空穴來風，未必無因」。截至今日中午收市，中國恒大股票大幅波動，低開倒升再轉跌，半日收市跌３％，報１４﹒７６港元，子公司恒騰網絡（００１３６）暴跌１７﹒５％，恒大汽車（００７０８）瀉１３﹒９％。
至於債市方面，恒大境內債表現更為慘烈，其中「１９恒大０１」債券價格暴跌２０﹒９％，半日成交金額高達驚人的２﹒０８億元，而在上周五（１８日）該債全日成交只有８１７萬元，增長超過２４倍。「１９恒大０２」價格半日崩３１％，「２０恒大０２」價格插水２６﹒３％，「１５恒大０３」價格重創２１﹒７％。
＊樓盤七折、力推恒馳，花樣百出疑為自救＊
恒大為力證集團財政沒有問題，拋出了一系列數據，稱公司首８個月累計合約銷售金額約達４５０６億元，按年增長約２１﹒８％，按全年６５００億銷售目標計算，其上半年已完成全年業績目標的６９％。同時，截至６月３０日，現金餘額仍有２０４６億元，「公司運營相當穩健」。
不過近日恒大系異動頻頻，令外界起疑。據內媒報道，許家印在本月初的營銷大會中宣布，恒大全國樓盤一律打７折，同時給予總部和地區高管額外９６折的簽批權限，恒大還將銷售目標提高至８０００億元，要求在９月及１０月的銷售旺季，單月銷售額衝刺千億。恒大不惜惹怒其他競爭對手，都要採取極其激進的銷售策略，市場分析是為了加速資金周轉，將現金盡快回流傍身，這和萬科（０２２０２）（深：０００００２）兩年前提出的「活下去」策略不謀而合。
在中國當局監管下，恒大發債愈來愈難，需要獨闢蹊徑尋找融資生路，就在此時「恒馳汽車」橫空出世，並於數日內在香港家傳戶曉。恒大子公司恒大汽車原名「恒大健康」，今年６月傳出要研發電動車，７月便改名恒大汽車，８月初推出恒馳汽車共６款新車型，相關廣告在香港各大媒體洗腦式播放。在這３個月內，恒大系為公司股價陸續釋放動能，截至８月底恒大汽車市值較去年底增長了近２﹒６倍。在炒作新能源車概念後，恒大汽車於本月中提出配股方案，募資約４０億元，其後公司股價一路洩氣，截至昨日恒大汽車連跌６日，累計市值蒸發四分一。
另外，據外電最新報道，中國恒大分拆物業管理業務已獲港交所批准，為公司籌集急需的資金鋪平道路，有關業務估值為１１０億美元。
＊「三道紅線」限制舉債，內房未來更艱難＊
內地房地產公司被指是潛藏債務危機，不少開發商於今年傳出債務問題，但是中國監管部門仍堅持地產商要積極去槓桿。綜合內媒報道，當局於月前對房企債務指標設置了「三道紅線」，包括剔除預收款後的資產負債率大於７０％、淨負債率大於１００％，及現金短債比小於１倍，至於拿地銷售比以及經營性現金流也將作為重要指標。住建部及人行上月在北京召開重點房地產企業座談會，要求包括恒大在內的１２家一線房企在９月底前提交降負債方案。
據外電分析，「三道紅線」政策立竿見影，截至昨日（２４日），內房企業本月僅發行了逾３０億美元的海外債券，較上月發行量下降近五成，創４個月來新低。
國盛證券固收首席分析師楊業偉發表報告稱，在「三道紅線」的約束之下，房地產總體負債增速將放緩，開發貸將明顯收縮，房企發債速度也將放緩，資金來源將更為依賴銷售回款。楊業偉提出，房地產企業未來償債壓力較重，而融資新規的推出將使房企資金鏈進一步承壓，前期槓桿高企的企業將受明顯影響。
《經濟通通訊社記者楊英傑２５日報道》
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