【水電煤憂】粵投供水業務穩定 惟暫受限電及內房拖累

　　大市未有明顯回穩，套現卻要蝕通脹(持現金)，投資者可以選擇一些有穩定派息能力的股份作避險之用，例如業務主攻水資源項目的粵海投資(00270)，現價市盈率近14.6倍的三年低、市帳率近1.5倍的9年低，周息率近6厘，現價屬相當平。不過該股本周五除淨後或重啟跌勢，而下文將提及的限電、內房股下挫等問題未見可於短期內緩和。技術上看，現價已跌穿五十月線，反映出現中線下行趨勢，若投資者有意買入，建議在股價收破6月至9月的橫行區低位10.46元(即除淨後10.28元)方作考慮，收穿9.67元(即除淨後9.49元)止蝕。　

（粵海投資官網截圖）

　　集團主營水資源項目(即供水、污水處理服務、建設服務等)，佔總收入58.76%。其次是物業投資及發展佔24.17%，道路收入佔7.97%，另外還有發電、百貨、酒店經營及管理等業務。

水資源項目收入穩定

　　香港政府與廣東省政府早前簽訂到2023年香港供水協議，在今年、2022年和2023年，每年基本水價分別是48.86億元、49.5億元及50.16億元，上述收入屬有保證。雖然今年實際水價因為疫情影響凍結在2020年水平，但經濟復甦下之後再續協議再有相似安排的機會較少，且香港政府停買東江水的機會微乎其微。

　　另外，中國發改委與住建部的對水供應新規在本月生效。水費重置周期會由三年至四年縮短至三年，而計算程式則會以回報成本為基準，城鎮供水定價成本包括固定資產折舊費、無形資產攤銷和運行維護費，變相有利集團在深圳及東莞地區提升項目回報。

限電料拖累物業投資收入

　　不過，集團在物業投資及發展業務方面前景不太樂觀，集團持有廣東?海天河城廣場76.13%權益，該部分收入主要由天河城廣場的購物中心(包括百貨店租金收入)及辦公大樓的租金收入組成。集團亦幾乎持有廣東番禺?海廣場全數權益，主要收入來自該廣場的購物中心租金。集團持有天津天河城購物中心物業76.02%，收入同樣主要來自租金。

中國內地在今年5月尾開始傳出限電消息，東北(天津所在地區)最為嚴厲，天津市節能協會最近發布《致全市電力用戶節約用電倡議書》，提到商場、賓館、餐廳、娛樂場所、寫字樓電力用戶主動在用電高峰時段減少使用，或停用大功率用電設備和非必要照明燈具，積極推廣使用節能型電器。廣東省能源局和廣東電網聯合發布類似的倡議書，要求全省各級黨政機關、事業單位空調製冷溫度設置不低於26度，辦公場所三樓及以下停止使用電梯；商場、賓館、餐廳、娛樂場所、寫字樓等要縮短廣告燈、景觀燈照明時間。相關政策必然對商場人流及市民消費意欲造成負面影響，較壞情況是連帶打擊商鋪租金收入。

路透社引述消息人士表示，中國正動用此前被阻擋在保稅區倉庫中的澳洲進口煤炭，中國發改委則未有評論。最樂觀的情況下，待內地渡過冬天用煤高峰，以及全面或部分放寬澳洲煤炭入口，可憧憬限電措施會逐漸放寬。

　　最樂觀看，待內地渡過冬天用煤高峰，憧憬限電措施會逐漸放寬。中國電力企業委員會指，供電企業正不惜一切代價擴大煤炭採購管道，吉林省長韓俊也表示，將加快購買俄國煤、印尼煤和蒙古煤。但貿易商向《路透》表示，俄羅斯會優先滿足歐洲、日本和南韓的需求，印尼煤炭最近則受雨天影響，而蒙古煤炭出口主要靠卡車運輸，運輸量太小。

粵投9月份低見9.59元後迅速反彈, 近期在10元水平整固。（經濟通HV2系統截圖） 

為粵海置地大股東 短期走勢偏淡

　　粵海投資持有粵海置地(00124)近74%股權，粵海投資股價近期跌勢相信與之有關。最近中國多城集中供地有流拍問題(即地皮流標)，杭州市第二批供地有10幅競品質地塊全部流拍，廣州上月尾的第二批土拍推出48幅地，只有23宗成交，其中18宗以底價成交，而國資房企是最大買主，包括央企和地方國企，無論國企是想趁市弱「執死雞」或有任務讓場面不致於太難看，事實反映私營房企對樓市前景甚為悲觀。另一方面，樓盤準買家心知私營房企欠缺資金，即使有限跌令規定嚴禁打價格戰、杜絕惡性競爭，內房商繼續減價賣樓套現屬大勢所趨，或導致準買家延後消費，恐形成惡性循環。　

事實上，據粵海置地的中期業績顯示，集團只踩中一條紅線，其淨負債率為73.53%，現金短債比2.9倍，踩中紅線的是剔除預收款後的資產負債率輕微超過70%，為71.41%。集團近期斥資約122.79億元投得廣州三幅地皮作綜合發展，反映具一定資金實力，對其往後兼併發展有利。內房板塊短線仍處下行趨勢，尤其對一些負債少，旗下資產具質素的內房有很大機會是過度拋售，投資者若打算長期持有，不必過於憂慮。

撰文: 經濟通通訊社記者 吳藹林

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