《一周攻略－周進略》先走為敬，不幸言中

　　《一周攻略》上周一（２６日）在此對於美聯儲６月份議息作出嚴正批評，主要是從其期望
管理欠清晰的角度入手，並以借帶出風險資產現沽壓的結論。是的，當時預測，不論港美股，波
動將增加，大家先走為敬的態度，愈來愈明顯，愈來愈強烈。最終事態發展，不幸言中，正是如
此。
　　顯然，上半年已過去，假如要為這六個月作個總結，檢視全球投資者的表現，相信絕大多數
人，都是希望愈大，失望愈大，尤其由去年第四季開始，若是憧憬美聯儲為首一眾央行可以真的
由提速加息，轉入降速加息，最終完成加息周期一事，嚴格來說，只是徒具形式的達到不加息，
或暫停加息，而不是真的完成。
　
＊投資主題大規模落空＊
　
　　正因如此，不少人由年頭開始帶來的一連串投資主題，不論是對美元轉弱或日圓轉強的看法
，美股偏貴勢必回落的預測，利率快將見頂而債券快將止跌回穩，金價真的可以一洗頹風，再創
新高，不一而足的想法，最終恐怕都是帶來損失。
　　能夠產生如此大規模，不論股匯債商品各方面，都有明顯損失的，自然是所有投資主題背後
的假設有誤，而這一點，除了要怪投資者本身的貪婪與恐懼，恐怕央行大員的期望管理變刻意誤
導，可能亦洗脫不了罪名，或起碼是罵名。
　
＊持續跑贏者是絕對異數＊
　
　　如此一來，假如上半年是延續去年，結果大部分人想當然的直線思線令人損失慘重，如今下
半年了，會否又延續上半年的想法，效果繼續差強人意？
　　這個可能性，絕不能排除，反正市場上從來可以持續跑贏的，絕對是異數，相比之下，多數
人在多數時候做的事，最終令其產生低於平均回報，幾乎是可以肯定的行為模式和結果了。
　
＊下半年風險回報比例難樂觀＊
　
　　觀乎此，面對美聯儲一眾大員的口徑，７月和９月恐怕加息是不能倖免，而之前落空的一個
重大路徑，即由加息變不加息，令外界對於局方目前甚麼的路徑預測，都投以重大不信任，這是
期望管理的一大難題，雙方分歧如此大，央行一直堅持的話，收緊力度未見緩和下來，則投資者
下半年風險回報的比例，恐怕亦不能樂觀。
《經濟通通訊社特約分析師　周進略》（本欄逢周一刊出）
　
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