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18/11/2024 13:44

《陶冬天下-陶冬》美元資產也MAGA

  《陶冬天下》美國大選中,特朗普及共和黨橫掃了白宮和參眾兩院,連同在最高法院的投票
優勢以及多數州長位置,取得了令人瞠目的「紅色橫掃」。接下來的內閣成員遴選上,特朗普將
忠誠度和MAGA(讓美國更偉大),置於專業水平和人格情操之上,組建起一個令人瞠目的
MAGA執政團隊。據報被考慮美國財政職位的候選人,必須承諾全力支持MAGA和增加關稅

 
  令人瞠目的事情,一件接一件地發生。非法移民的大篷車突然在邊境消失了,民主黨的紐約
市長停止了給予非法移民的代金補貼券。胡塞武裝宣布停止一切海上軍事活動,哈馬斯呼籲結束
以哈衝突。普京在談判解決俄烏戰爭上立場出現鬆動,卡塔爾驅逐了長住該國的哈馬斯領袖,伊
朗駐聯合國大使親自與馬斯克見面。歐洲國家紛紛表示願意將軍費開支上調到本國GDP的2%
。距離特朗普入主白宮還有兩個月的時間,曾經讓拜登政府頭疼的事情好像一夜間有了解決的希
望,MAGA看來搶跑了。
 
  在金融市場上,MAGA也同樣搶跑。九月底開始特朗普交易就甚囂其上,特朗普贏得大選
勝利後,政治不確定性消失,美股屢創新高。資金期待減稅和去監管帶動盈利增長,並預期美國
經濟軟著陸。比特幣價格更在很短的時間,從60000美元飆升過90000,其它虛擬貨幣
漲勢更誇張。
 
  美元是另一個大出風頭大類資產。特朗普贏得大選後,美元指數飆升,逼近107的兩年新
高。歷史上美國總統選舉結束後,隨著政治不確定性消失,資金增加風險權重,美元匯率多數時
候走強。如果一個政黨取得了橫掃「一宮兩院」選舉成果的話,美元表現更為突出。海外資金湧
入美元資產,帶動了一波罕見的美元升勢。
 
  這種情況在2016年特朗普和共和黨橫掃「一宮兩院」時候也曾發生過,不過美元強勢僅
維持了兩個月就無以為繼了。這次不同,如今美國經濟趨向軟著陸,而其他經濟體則幾乎全部處
在「低溫狀態」。在周期上,美國經濟與世界其他經濟之間的增長勢頭有明顯的落差,這就決定
了貨幣政策上也會出現落差,歐洲央行與英格蘭銀行需要繼續甚至更快地減息,而美國聯儲可能
放慢甚至停止減息步伐。這樣的落差帶來息差,帶來市場預期差,帶來資金流向上的此消彼長。
 
  特朗普政府2﹒0有很大機會在全球范圍內揮舞起關稅大棒,而且不同於1﹒0版,這次的
內閣更像橡皮圖章,而公務員隊伍在DOGE運動中瑟瑟發抖,沉默一群的抵抗會較小。其結果
必然是關稅戰很快成為現實,而不太會像特朗普第一任那樣被建制勢力所阻撓。究竟提高關稅是
最終目的還是談判籌碼並不重要,貿易不確定性足在匯率上顯現出來,市場正在消化這種風險。
 
  從美國科技股到美債利差,美元資產對於海外資金是比較吸引人的,再加上美國政治環境不
確定性減少,而歐洲日本仍充滿不確定性,全球資金流向上對美元匯率比較友善。特朗普本人並
不喜歡強美元,他更希望重建美國製造能力,但是他手下的團隊明白這一想法並不符合現在的國
情,無論從勞工構成還是從資本偏好角度看,美國都不具備全面重建供應鏈的條件。
 
  事實上,美國經濟賴以為生的是資本拉動的科技創新和文化創新,資本市場和美元資產價格
更重要,製造業早就是扶不起的的劉阿斗了。強勢科技、強勢美元、強勢金融市場,才是
MAGA的基本動力。筆者預計特朗普會時不時談論一下弱美元,但是新政府應該不會太執著於
此,也無法強逼匯率趨勢。
 
  美國以資本市場為核心平台,以強科技、強美元和強資產價格這個鐵三角來支持增長的模式
,和德日通過弱匯率搶占出口市場份額的模式,其實具有很高的互補性。各得其所,相安無事。
當匯率變化太快的時候,政府╱央行會略作干預(如八九月份的日元),但是筆者相信政府干預
的是匯率變化的速度,而不是方向。匯率走勢的主導權在美國,特朗普政府的關稅談判正好是一
個非常有效的政策工具╱打劫工具。
 
  在筆者看來,「讓美國更偉大」在金融領域的演繹,就是「讓美元和美元資產更偉大」。這
種做法利好美元資產價格,利好美國經濟,當然也加重了物價壓力。在此背景下,也許美國通脹
在2﹒5%左右就可能見底回升,迫使聯儲調高中性利率的水平。通脹壓力重燃,有可能迫使聯
儲停止減息,甚至加息。在MAGA的大旗下和「紅色橫掃」的加持下,一個橫衝直撞的特朗普
政府即將登場。新政府得到了美國民意的授權,清除了一切均衡勢力的阻撓。在未來兩年,讓「
更偉大」來得更猛吧。《陶冬》
 
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