即市新聞

12/08/2024 10:04

《豪論國金-李振豪》美債的前途危機(二)

  《豪論國金》上周分析美國財務狀況如何嚴峻,引伸出國債滯銷的問題。
 
  美國5月底負債總額約34﹒7萬億(美元.下同),配合同期平均票息率報3﹒3%,即
利息開支約1﹒15萬億,再除以2022年美國GDP總量約25﹒4萬億,利息佔比約
4﹒5%。拜登政府執意推行擴張性財政政策,總負債量突破35萬億只是時間問題。除非
2023年GDP總量大幅上升,否則問題將進一步惡化。當下利息開支佔比已超越醫療保障,
今年有望再超越國防開支水平,實在前無古人。
 
  揮霍性開支及債台高築,如何不令美債滯銷?以推高債息吸引資金,與飲鴆止渴何異?就算
大幅減息都是無濟於事,監督財政紀律才是問題的癥結。
 
  過去5年美國國債總量升幅近六成,註冊海外持有人,包括退休基金或機構投資者,由約
41%下降至33%;外匯儲備佔比由約14%反覆上升至19%;其他持有人,包括個人投資
者或私募基金,佔比由約45%升至49%。
 
  偏向長線持有的註冊海外持有人佔比持續下降,反映其信心開始動搖。以短期回報為本的其
他持有人,更是衝著高收益率而來,只要財政部維持高息,資金自然俯首稱臣。截至今年首季,
兩者佔比超過八成,財政部投鼠忌器,拍賣時的忐忑可想而知。
 
  傳統上,外匯儲備是美國國債持倉的基石。截至今年首季,首五名及其持有量,依次序分別
是美國聯儲局持有4﹒6萬億、日本持有量1﹒2萬億、中國持有量7674億、英國持有
7281億及盧森堡持有3993億。中國持續減持已不必爭論,5年跌幅及持有量分別是
32%及3531億,期間美國財政部長耶倫多次訪華都無阻其「去美元化」的決心。
 
  其他持有人的變化折射出另一現象。2022年聯儲局宣布縮表後,其減持量近1﹒1萬億
。主席鮑威爾功不可沒,但這差額誰來填補?中國已非選擇,惟有向其他排名前列的友邦伸手。
同期英國及盧森堡分別增持1108億及900億,日本卻減持449億。畢竟彼此都是捉襟見
肘,再強的施壓都榨不出點滴,最終聯儲局只可自行買單。過去5年聯儲局其實增持了2﹒4萬
億,期間縮表實在杯水
車薪,揮霍的財政操作最後換來美債的滯銷。
 
  無奈選票大過天,最終誰入主白宮,料寅吃卯糧的狀況將難以逆轉,更有可能繼去年8月被
惠譽下調長期信用評級後再受挑戰,對美國是一場劫難,對全球債市亦再起波瀾。下期再續。
 
  共勉之。《東亞銀行財富管理處首席投資策略師 李振豪》
 
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