《經濟通通訊社１日專訊》沽空機構ＧＭＴ Ｒｅｓｅａｒｃｈ狙擊中國恒大
（０３３３３），指恒大最近才刊發出２０２１年年報，明顯地大幅誇大了收入和盈利，誇大很
可能已持續多年。與一些人的想法相反，恒大並非流動性收緊或疫情觸發內地樓市低迷的受害者
，而是其根本從未盈利過。
ＧＭＴ指，恒大多年來虛增收入和利潤，在２０２１年，恒大對其物業銷售收入的確認方式
進行了重大調整，此前恒大指客戶在「獲得專案竣工證書或業主佔用權」時確認收入。這與包括
碧桂園（０２００７）在內的其他內房商相似。但在新核數師下，恒大改變了對其過去做法的描
述，讓其收入是在「客戶接受物業或根據銷售合同被視為物業已經獲得客戶接受（以較早者為准
）時確認收入」，做法明顯較以往進取。
ＧＭＴ認為，２０２２年及２０２３年上半年分別虧損１２６０億元（人民幣．下同）及
３９０億元，這主要是資產減值的結果，尤其是開發物業。計及收入確認變化的影響，相信自
２０２１年開始，恒大已累計虧損近萬億元，達到９５４０億元，相當於２０２０年底恒大總資
產的４１％，截至２０２０年底的集團累計淨利潤２６８０億元約四倍。
ＧＭＴ又認為，恒大已資不抵債，因為其資產價值低於負債，該公司的離岸債券在結構上從
屬於其在岸負債，亦面臨化為烏有的風險。恒大只有透過不斷增加借款才能維持，但已有跡象表
明，恒大的一些資金來源已枯竭，要準確預測債權人何時會關閉水龍頭是不可能的，但在某些時
間會變得大到無法融資。（ｂｉ）
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