《股海恒言－葉澤恒》港股利好因素增加，美股具回落空間

　《股海恒言》港股近期走勢有所改善，恒指除了升破１０天及２０天線外，更一度升破５０天
線。甚麼原因推動港股回升？後市又是否值得看好，以及當中有甚麼板塊值得留意？另一方面，
美股同時間出現反彈，又有甚麼板塊值得留意呢？本文將為各位分析。
　
＊推動港股反彈的因素＊
　
　　美國近期公布的就業數據出現放緩，加上通脹亦逐步回落，令市場估計聯儲局今次加息周期
已經完結。據《彭博》資料，市場目前估計聯儲局明年中至年底將會減息。２０２４年年底是美
國總統大選，值得留意的是減息會否刺激美國經濟再度增長，從而助力競逐連任的總統拜登。但
每當美國進入減息周期，美匯指數通常出現調整。當美匯回落，則相對利好亞洲區股市表現，而
恒指亦可受惠。另外，因兩國元首的高度互動，近期中美關係呈現良好氛圍，是利好港股的重要
因素之一。
　　第二，據《彭博》資料，恒指日線圖目前的預測市盈率約９﹒１６倍，與２０２１年及
２０２２年低位時相若。前兩次當預測市盈率降至９倍的邊緣後，大市便出現強勁反彈。若以周
線圖觀察，目前預測市盈率較新冠疫情爆發時為低，反映港股估值具上調空間。
　　第三，內地近期接連推出措施，以支持金融市場及經濟增長。１０月底舉行的中央金融工作
會議提出優化融資結構及推進投資端改革等重點，以吸引中長期資金入市；中央匯金近期先後增
持部分內銀股及交易所買賣基金（ＥＴＦ），亦反映中央對金融市場的支持；中證監表示支持證
券商合併，以打造龍頭大型投資銀行；內地近期宣布增發一萬億元人民幣特別國債，主要以改善
水利及基建工作為主，或有助支持經濟增長。
　
＊美息美元回落後的中港受惠板塊＊
　
　　基於以上因素，兩類板塊或可受惠：（一）美國利率下調及美元轉弱的板塊；（二）內地推
出寬鬆貨幣及財政政策的受惠板塊。若美國下調利率，本地樓市可直接受惠，故本地地產股及房
地產信託基金（ＲＥＩＴｓ）能否反彈，很大程度上要觀察美國息口的變化。此外，發行美元債
較多的企業，例如紙業股及航空股，亦可能受惠。以航空股為例，企業成本主要是以美元結算的
燃油，但收入以人民幣為主。若美息回落，美元下跌，人民幣收入即可提升。
　　另一方面，若市場利率以緩慢的步伐回落，定期存款利率亦可能跟隨回落，資金將重投資本
市場。在美元回落的情景下，預料人民幣匯價或轉穩，甚至出現回升。因此，以人民幣資產計價
的板塊，例如內地電訊股及石油股等將會受惠。而且，相關板塊的股息率較高，故可以留意其未
來表現。此外，若中港的資本市場回暖，或有利成交增加，加上內地支持券商合併，將有利內地
券商股及交易所的股份。再者，內地透過基建以支持經濟增長，加上天氣轉趨乾燥，有利建築工
程施工，對水泥建材的需求將會增加，有利相關板塊的表現。初步估計，恒指應在１６５００至
１７０００點具有較大支持。至於短期目標，可以留意１８４００及１９３００點。
　
＊美股估值偏高或有機會出現回調＊
　
　　據《彭博》資料，超過八成標普５００指數的企業已經公布了最新一季的業績。但數據顯示
，不足一半的企業營業收入高於市場預期，是自２０１９年同期以來最低的比率。目前標普
５００指數的預測市盈率為２０﹒２３倍，但２０１９年同期的預測市盈率不足２０倍，或反映
美股有回調的空間。
　　另一方面，高利率將增加美國市民在利率開支的負擔。據聯儲局最近公布的數據顯示，今年
第三季，５０歲以下的美國消費者佔家庭未償還債務的佔比達５５％，較第二季高７個百分點，
而且是自１９９９年以來最高。同期，美國家庭債務總額增加了２２８０億（美元．下同），升
至１７﹒３萬億元。當中，５０歲以下的消費者債務增加了１﹒４萬億元。在這情況下，預料將
遏抑美國消費者的開支。美國經濟增長主要以消費開支推動。一旦美國消費市場出現冷卻，將影
響本季以至明年美國經濟增長。因此，預料美股具回調空間。
　
資料來源：彭博、中央金融工作會議、中央匯金、中證監、聯儲局
　
《中國工商銀行（亞洲）證券業務部分析員　葉澤恒》
　
＊筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份
　
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