《海納智見》年初以來A股一波三折,在經歷1月的普漲、1月底至5月初的結構性行情後
,市場在海內外的擾動下進入調整,目前從估值、資產比價及交易情緒等指標來看,股票市場性
價比已經突顯。展望四季度,隨著國內穩增長政策推動基本面回暖、活躍資本市場措施落地,中
美關係等外圍環境出現積極變化,市場或將迎來向上的轉機。
回顧今年以來A股的走勢,整體可以分為三個階段,年初國內疫情快速達峰後經濟快速修復
,在此支撐下,1月A股延續自去年10月底以來的底部第一波上漲行情。在經歷3個月的上漲
之後,1月底至5月初A股上漲動能開始弱化,寬基指數表現分化,背後是經濟復甦動能放緩,
疊加美聯儲加息預期升溫和海外金融風險頻發。5月初至今在國內基本面修復偏慢和海外資金面
收緊的雙重壓力下,市場陷入震盪休整。
對比歷史市場底部,當前A股調整已較顯著。從整體估值看,儘管當前多數指數估值水平與
同為底部區域的去年10月底相比仍有一定差距,但也都回到了歷史低位。情緒方面,當前股市
情緒同樣已接近歷史底部水平。從大類資產比價指標看,股市情緒已明顯弱於債市。從交易指標
看,當前交易熱度出現明顯下滑,部分指標顯示當前市場情緒已接近去年10月底的水平。當下
政策持續發力支撐基本面修復,市場底低於政策底的概率較小。借鑑歷史的政策底和市場底規律
,本次市場突破前低的概率或較小。
穩增長政策密集落地下,當前積極變化已經出現。724政治局會議釋放了明確的穩增長訊
號,對經濟和政策定調頗為積極,會後穩增長政策密集落地。當前基本面積極因素正在累積,資
金流入也迎來邊際改善。海內外多重積極因素正在醞釀,未來市場有望重拾升勢。從股市的年度
表現看,即使在2008、2011及2018年這三次市場最弱的單邊熊市中,依然存在兩波
行情。而今年年內僅有一波行情,包括去年10月底至今年1月底的整體性行情,以及今年2月
至5月初的結構性行情,從歷史規律看年內還會有一次投資機會。展望四季度,海內外宏觀環境
有望迎來多項利好,或催化年內第二波行情展開。
短期傳統行業佔優或將持續。724政治局會議明確加大逆周期調節力度,並提出要「活躍
資本市場」、「適時調整優化房地產政策」,近期相關政策頻頻出台,隨著這些政策的落地見效
,消費醫藥、地產、券商等行業基本面將受益。中期維度看,市場主線或將重回科技成長。首先
,中國經濟結構仍處在轉型升級過程中,需加快建設現代化產業體系,科技行業或將成為股市中
期的主線。其次,經歷近期的下跌後,TMT行業已處於超跌區域,性價比逐漸突顯。科技板塊
中,結合政策導向和技術進展,可重視數字基建、硬科技製造、AI應用等領域。
風險提示:穩增長政策落地進度不及預期,國內經濟修復不及預期。
《海通國際A股首席策略分析師 荀玉根》
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