【FOCUS】減息大合唱高歌猛進 下一隻黑天鵝「大通脹」?

　　全球央行減息大合唱續高歌猛進。繼聯儲周二(3日)緊急大劈息口50點子後，原本預期按兵不動的加拿大央行，周三(4日)意外跟減50點子。G7兩大成員國先「減」為敬，加上另兩大成員法國、意大利恐陷衰退，市場普遍預期歐洲央行下周四(12日)將跟風減息10點子；此外，英倫央行月底大概率加入。

　　平錢氾濫，美國按揭市場的再融資(相當於本港的加按)申請按周急增26%，期權市場甚至出現有關十年期美債孳息月底見負的押注；而另一邊廂，iShares黃金ETF周二錄自2011年以來最大規模資金流入。種種罕見訊號，是否正指向COVID-19病毒之外的另一隻黑天鵝--全球大通脹?

一邊是有人拼命借錢負債，一邊是有人極力避險保值，種種罕見訊號，是否正指向新冠病毒之外的另一隻黑天鵝--全球大通脹?

意法瀕衰退，歐央行下周勢出手

　　第一輪泰國、菲律賓、巴西、冰島；第二輪澳洲、美國……全球央行減息大合唱的最新加入者加拿大，周三(4日)意外下調政策利率50點子至1.25厘，錄金融海嘯以來最大降幅，再讓市場大跌眼鏡。楓葉國央行更進一步放鴿稱，鑑於現時前景顯著弱於1月份，理事會隨時準備在必要時進一步調整貨幣政策，暗示下月再減。

　　G7兩大成員國先「減」為敬，而另兩大成員國法國、意大利或陷衰退，勢令下周議息的歐洲央行跟風減息10點子。在歐元區第三大經濟體的意大利，新冠肺炎確診病例已突破3000宗；與之毗鄰的第二大經濟體法國，確診亦直逼300宗。兩國GDP增長上季分別錄-0.3%、-0.1%，本季恐有陷入衰退之虞。

　　而在英國，期貨市場顯示英倫央行月內減息50點子的機率高達60%。候任央行行長Andrew Bailey最新稱，基準利率或從目前的0.75%降至0.1%左右。

拼命借錢負債VS極力避險保值

　　平錢氾濫加劇各國實質負利率，「負債」著數過「儲蓄」效應下，美國按揭市場的再融資申請按周急增26%，按年計更飆升224%。息口低處未算低，在美國國債期權市場，甚至已有交易員押注十年期美債孳息最快本月底見負。另一邊廂，iShares、Invesco兩大黃金ETF周二分別獲高達2.48億、2.15億美元資金流入，令全球黃金ETF持倉量續增至創紀錄水平。

　　一邊是有人拼命借錢負債，一邊是有人極力避險保值，種種罕見訊號，是否正指向新冠病毒之外的另一隻黑天鵝--全球大通脹?於肺炎疫情導致消費者宅居、旅行者無影之際，此或許看起來似天方夜譚，但黑天鵝正正指向看似不可能發生卻又突現的事件。

　　聯儲最新褐皮書即有些許端倪，局方提及，「由於關稅的不確定性，向國內採購零件的查詢和訂單正在增加」「運輸公司對病毒造成供應鏈瓶頸的可能性表示擔憂」；「由於病毒爆發造成的干擾，中國生產的投入品庫存較低，如中斷持續時間更長，影響將會更大。」

　　換言之，當需求下降疊加供應鏈斷裂，或導致更少的供應、更高的成本；一旦被壓抑的需求在流動性加持下爆發，未來將是通縮還是通脹?值得推敲。

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