阿里巴巴(09988)上周五（15日）公布其2024年9月30日止季度業績，收入為2365.03億元（人民幣．下同），按年升5.2%；淨利潤為438.74億元，按年升58.4%，但按非公認會計準則，淨利潤只為365.18億元，按年跌9.1%；經調整EBITA為405.61億元，按年跌5.3%，與市場預期差不多。
六大業務當中，佔收入比42%的淘天集團業務營收989.94億元，較去年成長1.4%，其中零售收入930.08億元，較去年成長0.5%；批發收入59.86億元，較去年同期成長17.5%。客戶管理收入(CMR)按年增2.5%，按季增長加速，主要得益於GMV的增長，儘管訂單金額有所下降，但訂單量實現了兩位數增長，推動了GMV的提升。88VIP會員數目，從上季的4200萬增加到4600萬。雖然9月1日起實施的0.6%服務費及「全站推廣」行銷工具在本季效果有限，但預計未來將有助於提高交易率和CMR增速。本季直營營收按年減5.3%，主要是因為電器類商品銷售額下滑。調整後的EBITA為445.90億元，按年減5.3%；利潤率降至45.0%，比去年同期下降3.2個百分點，這反映了電商行業的激烈競爭以及用戶獲取和營銷投入的增加對盈利能力的影響。
除了淘天，市場更為關心、佔整體收入達12.5%的阿里雲（雲智能集團），實現了296.1億元的收入，按年增7%，按季增長11.5%，連續4季增速上漲。經調整後EBITA獲利達26.61億元，較去年成長89%，超乎預期。
業務連續多季取得佳績，主要得益於阿里雲轉向更高利潤率的公共雲產品，尤其是AI相關產品，其收入已連續5個季度實現三位數按年增長。未來，阿里雲計劃增加客戶成長和技術研發的投資，尤其是在AI基礎設施方面，以促進AI雲端運算的普及並鞏固市場領先地位。本季度，阿里雲推出新一代開源模型Qwen2.5，該模型Qwen2.5-72B效能優於Llama 405B，成為全球領先的開源大模型。通義千問開源模型下載量已超過4000萬次，成為最大的生成式語言模型群。阿里雲也下調了通義千問主力模型的價格，提升了產品的性價比。
阿里雲政企業務已步入健康發展軌道，服務超過1000家大型政企客戶，深度參與數位重慶建設，協助打造了「三級數位化城市管理運行和治理中心」，並為中國廣電、國家天文台等提供雲端服務。阿里雲現已成為中國最大、亞太第一的雲端服務商，全球設有85個可用區。
隨著AI技術的發展，對AI運算、大數據處理、儲存和資料庫的需求日益增加。阿里雲支持了小紅書、海爾智家等企業建構高效數據平台，並為遊戲、電商等產業提供了強大的雲端服務支援。面對大規模智慧算力需求的成長，預期阿里雲將持續擴展算力規模，支撐大模型的快速迭代與發展。
總括而言，阿里今次季績雖然平平無奇，六大業務中亦只有阿里雲有亮點，股價在業績後持續回落，已失守9月24日的政策底，表現遠差於同類股份，如跌破100天線85元的支持，後市將有更大壓力。展望未來，內地消費市度仍欠樂觀，集團淘天GMV亦難有明顯增長，除了阿里雲仍可高度關注外，北水買貨或成為唯一支持股價上升的原因，上升空間有限，暫只宜觀望。《香港股票分析師協會理事 連敬涵》
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