近期台股表現優於我們預期,加權指數在早前回落至19400點附近水平後反覆回升,執筆之時一度突破20700點,並成功回補4月15日所留下的下跌裂口(20623點至20713點)。
由於距離4月10日所創下的歷史高點20833點不足150點,走勢上有機會再創新高,反映資金充裕及市場情緒理想。我們仍然認為現水平估值並不太吸引,基於近日上市公司陸續公布首季業績及4月營運數據,如希望入市,應減少注碼及優先聚焦具業績支持的優質股,例如緯穎(6669.TT)。
公司是緯創(3231.TT)持股43.1%的子公司,專為超大規模雲端數據中心供應硬體與解決方案。受惠來自網路內容供應商(Content Service Provider, CSP)客戶的數據中心擴建需求趨勢,預期隨著人工智能、自動駕駛及擴增/虛擬實境對運算能力的要求提高,網絡流量將不斷成長,有助於公司未來收入與盈利持續增長。公司的主要客戶包括Meta與微軟,分別佔總收入的52%及34%;產品則以機櫃為主(包括伺服器、儲存設備及交換器等)。
*利潤率強勁帶動首季業績*
公司公告首季每股盈利為26.92元(新台幣.下同),優於我們與市場預期。仔細分析,收入較預期強勁,而毛利率及淨利率分別為11.1%及8.4%,均優於凱基原本估計的10%及7.1%,亦較前季(去年第四季)的11%及7.9%為佳,加上匯兌利潤1.64億元,都支持整體業績。
根據管理層所說,毛利率提升主因利潤率較高的AI伺服器佔比增加,以及收入按季增加19%提升規模效應。以前者計,我們估計首季AI伺服器的收入貢獻超過20%(與去年第四季接近),為毛利率攀升至10%至11%的主因。而由於營業費用穩定,當收入增加,會帶動有關比率下跌(今年首季為2.7%,去年第四季則為3.1%)。
公司表示今年各季度收入的趨勢將與2020-22年相近,只是基於今年首季的收入基數較高,或令次季的按季增幅不如以往第二季的30%至50%。我們據此預期,次季收入將按季增長15%,動力或來自Meta及微軟的新訂單。毛利率方面,我們預計同期將守穩於約11%,優於我們早前的估計。
*上調全年盈利預測*
全年計,預期AI的收入比重將擴張至30%至40%,遠高於2023年的15%至20%。基於收入與盈利率有望較預期強勁,我們上調今年全年每股盈利預測至123.87元(年增80%),目標價由2600元上調至2900元(等同於2024-25年每股盈利的22倍),維持「增加持股」評級。公司預計於6月公布更多營運展望資訊。《凱基亞洲投資策略部主管 溫傑》
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