《美股星談－李曉翀》台積電業績會的三大細節

　　台積電近期公布本年第三季業績，業績會後市場看法偏正面，從10月份的走勢上看，是連續三個月調整以來首次按月轉升，然而，現時整個半導體周期仍是建立底部的過程，不建議太大注碼的考慮，然而，此次業績會上有三大細節，筆者認為值得拋磚引玉。
　
*第一，台積電對2024年增長看法正面*
　
　　業績會上提及，近期兩個月，觀察到市場上手機和PC的需求已經穩定，亦同時從客戶端了解到，客戶的庫存健康程度是超出想象，即使現時宏觀環境仍不確定，但客戶的庫存情況接近健康水準，因此總結2024年會是健康增長的一年。
　
　　第三季手機業務仍是最大收入貢獻，期內佔比達42%，相信是與蘋果備貨關係較大，台積電提到手機業務的增長率，在未來二到三年中，該業務的整體增速將略低於該公司的平均增長率，按筆者的估計是低雙位數或高個位數的增速。
　
　　第三季，HPC業務雖然是第二大收入貢獻，期內佔比達39%，但是，台積電給予較高的期望，在業績會上表示，HPC將是最強大的部門，將成為多年增長的主要貢獻者，可以理解，去年四個季度的收入貢獻，有三個季度HPC是第一的。
　
*第二，車用半導體代工需求值得關注*
　
　　業績會上公布，第三季度車用半導體收入按季減24%，按年減近6%，收入貢獻佔比方面，該業務從二季度的8%，下降到第三季度的5%，反映車用半導體代工需求持續下降，同時反映車用半導體客戶或正在進行庫存調整。
　
　　業績會上台積電亦表示，由於存貨調整，2023年下半年的汽車需求有所下降。但台積電預計，由於愈來愈多的電動汽車進入市場以及汽車功能的不斷增加，2024年的汽車需求會再次增長。
　
　　早前，美國車廠大罷工的影響持續發酵，不排除比之前預期差的需求狀況已經陸續發生，雖然該業務收入佔比較低，未足以較大影響估值，但不乏是一個值得留意的重點，特別是現時美股較多車用半導體龍頭股自今年高位回落幅度大，此次業績會正好揭示調整未完的趨勢。
　
*第三，短期內3nm是一把雙刃劍*
　
　　為什麼說3nm是一把雙刃劍？原因很簡單，作為全球有披露3nm相關收入的晶圓代工廠，雖然經常面臨競爭對手三星在先進製程消息方面「程咬金」，但往往一段時間後相關客戶的進取合作方面著墨之處確實欠奉。
　
　　扯遠了，講返3nm方面，現在的看法是2024年3nm的利用率仍然有望偏高，而且供不應求的機會較大。何出此言？皆因蘋果高端機已是其中一席位，假設滯銷，補上的客戶名單不少，如英偉達的B100會採用3nm，還未計及AMD、高通、英特爾等。
　
　　但是，現時3nm面臨的問題也從下季的毛利率指引可觀端倪，3nm的成本增加將壓制毛利率，結合公司下季度的指引51.5-53.5%來看，環比是下降趨勢，但要知道整體半導體周期正在見底，顯然是3nm的收入佔比提升拖累而導致。
　
　　台積電在業績會上表示，通常先進製程可以達到該公司平均毛利率，但是現階段的先進製程面臨更多的挑戰，特別提到先進製程愈來愈複雜及過去幾年通貨膨脹的壓力使先進製程的成本變高，反映暗示3nm的毛利率回暖需時。
《復星財富旗下復星國際證券研究部助理副總裁　李曉翀》
　
(筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份)
　
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