美股第二季業績發布期已經開始了兩周，截至上周五(21日)為止，共有18%標普500公司公布了業績，整體表現平平。在這些公司中，75%的實際每股收益高於預期，低於77%的5年平均水平，但高於73%的10年平均水平。總體而言，各公司報告的盈利比預期高出6.4%，低於8.4%的5年平均水平，但與6.4%的10年平均水平持平。將季度的實際及預估盈利一併考慮，第二季盈利按年要跌9.0%，跌幅比六月末時預估的跌7.0%為更多。如果該季度的實際跌幅為9.0%，這將標誌著該指數自疫情全球大爆發以來的最大盈利跌幅。這也代表著連續企業盈利已第三個季度下降。
*投資者需留意今周大型科技股的業績表現*
以標普500的11大行業分類來細分，6個行業的季度盈利同比正增長，其中非必需消費品和通信服務行業領先。5個行業盈利同比下降，其中能源及原材料跌幅較大，這反映了過去三個油價持續向下及美國製造業陷收縮階段。今周將會有166家(超過三成公司量)成份股公布業績，並且它們大多是大型市值股，單單它們已佔指數的四成市值，其中包括科技巨頭微軟、Meta和Google 母公司Alphabet等。投資者需要留意它們的業績表現，特別是營運數字(例如新增用戶、每訂閱戶創造收益等)，而非單單盈利水平。若單某一數字未如如理想，市場隨時從高位沽貨獲利。
*美國製造業下行現時較難見底*
說回上段原材料業盈利低迷的主因是美國製造業收縮，若以製造業新訂單作為行業景氣指標，則目前製造業低迷已超過去平均的一年半，達到兩年的收縮，並且仍未有見底的跡象。至於製造業何時結束收縮則較難說，因為從往歷史來看，過去聯儲局從來沒有在製造業新訂單下行的時刻還繼續加息，高利率所創造的高融資成本環境令製造商減少訂單去庫存，從而回籠現金減債。
*息口下降時間需待消費降級*
至今美國經濟另一重要支持支柱是仍強勁的國內消費，一個重要的因素是隨著通脹下行，代表著實質工資上升了(儘管名義工資增速也正緩緩減慢)，這一般會帶動實質零售回溫。因此儘管超額儲蓄持續消耗，但美國的消費能力未必太快完全消耗。若要由零售來判斷後續衰退的時間，一個可行的方式是觀察零售的組成結構。當非必需消費相對於必需性消費的比率按年下降，表示人們對消費的慎選意識上升，過往歷史上按年跌10%以下時，衰退通常就會發生，而現時這指標的年增率已按年跌7.3%。投資者需要留意消費降級是否在美國成為趨勢，若果真是來臨，那麼實體經濟難衰退不遠，息口才有空間向下減。
《凱基亞洲研究部分析員 龔俊樺》
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