《創富理財－龔俊樺》減息預期的範式轉移；美半導體資助擴利產業

　　這星期金融市場最熱的話題相信是以色列及伊朗的軍事衝突，但地緣政治日分秒在變，這實在難以用三言兩語就能分析出來。故此今日想與大家討論的是另一焦點，由今年的減息預期可能存在「範式轉移」 - 由討論「今年減息的次數」下降僅是「今年會否減息」。這個基礎假設的轉變當然源自強勁的就業及通脹數字。美國3月新增非農就業達30.3萬人，創10個月來最大增幅，高於預期的20萬人及6個月移動平均的24.4萬人。失業率降至3.8%，平均時薪增速為按月增長0.3%、按年增長4.1%，這符合市場預期。
　
*通脹意外回升令市場對減息預期明顯退卻*
　
　　在通脤方面，油價持續攀升也是推升名義通脹的原因之一。中東衝突升溫、俄烏地緣風險不減加上中印等新興市場原油需求仍高，西德州油價來到每桶85美元，由年初計已上升20%。儘管扣除了能源等較波動的數字，核心CPI按年升3.8%，按月增0.4%均高於市場預期，並連續10個月超過3%，其中居住成本按年升5.7%是推升核心通脹的主因，這突顯了價格僵性的問題。通脹高於預期帶動了美國十年期國債利率上升。美國就業與通脹強勁，市場對聯儲局減息的預期減退加添了金融市場的波動。
　
*地緣政治風險與避險需求推升金價*
　
　　而減息預期的轉弱理論上是不利於金價，但現實卻是明顯背馳。金價自2月下旬的約2050美元以不足兩個月已迫近至2400美元的歷史高位。世界黃金協會估計造成近期金價上漲的原因可能來自於市場動能和避險需求。市場動能變數是依據期貨的淨多頭部位及ETF流量為主，在3月期貨發生空頭回補(Short Covering)，和歐洲以外地區(亞洲最多)的黃金ETF明顯流入。此外，地緣風險指數(包含國債、黃金波動度和油價等)走高，加上央行持續買入與新興市場增加購買實體黃金，推升3月金價的大漲。
　
*美、日晶片資助續擴大，提升國內半導體水平*
　
　　最後再與大家分享AI相關新聞。美國擴大晶片製造撥款，其中給予台積電66億美元贈款外，並提供高達50億美元的低利率貸款，協助在亞利桑那州建廠。美國商務部表示，初步協議台積電將在鳳凰城建造第三座工廠，分別於2025年、2028年開始生產，主要以包括人工智慧在內的新興技術以及為軍事提供高階晶片。另外，日本亦正投入數十億美元重振晶片製造能力，並使經濟免受中美緊張局勢以及供應鏈安全影響。由於先進晶片將成為人工智能、武器系統和電動車等十幾種關鍵技術的基礎，日本政府擔憂全球生產中心皆位於台灣和韓國。因此近期撥款用於重振其半導體產業金額達4萬億日圓，這有利於相關日本半導體股。
《凱基亞洲研究部分析員　龔俊樺》
　
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