《談國論企－黎偉成》政府債券按10月份佔社會融資八成半

　　中國的社會融資規模增量於2023年11月份即使同比增幅較上月份位增之況有改善，很主要受到政府債券淨融資佔比明顯「收窄」，惟是月仍倍增，而對實體經濟發放的人民幣貸款淨增額度尚減，而企業債券融資淨額、委托貸款甚至信托貸款等項目發展差強人意，意味銀行信貸的社會融資市場活力不足。國民經濟需要有有更多資金渠道支持，始屬合理可取之況也，須加之努力刺激資本市場的發展。
　
*地方政府需求殷切促政府債增量逾萬億倍增*
　
　　來自中國人民銀行所發布的《社會融資規模增量統計數據報告》顯示，全國社會融資的總規模增量於2023年11月份達2.45萬億元，較上年同期多增4556億元或23.11%，無疑仍屬高增長之態勢，卻比10月份1.85萬億元飆升1.03倍之況有明顯的收歛。此乃受到「政府債券」增量於整體融資增量佔比有「遞減」，期內涉資1.15萬億元同比飆升1.13倍，較上月份1.56萬億元的3.58倍升幅明顯降低，於整體社會融資增量於11月份所達2.45萬億元的佔比46.8%，要低於10月份的達84.5%，卻仍然是一個相當驚人的增長速度和巨大的佔比。
　　要知道，中國人民銀行於2019年12月份起將「國債」和「地方政府一般債券」納入社會融資規模統計，與原有「地方政府專項債券」併入中央「國債」統一而為「政府債券」大項。即使人行未有在「政府債券」中把中央政府及地方政府債券分類和沒有相關具體統計數據。但按合併計算「政府債券」半年之後的2020年上半年的統計數據：政府債券淨融資增日量累計為3.79萬億元，同比增長1.33萬億元或2.18倍；粗略估計地方政府債券當時於整體政府債券佔比為65.8%，現時的佔比更高，為不尋常之事。
　　「政府債券」中的「地方政府債券」龐大，乃因(I)地方政府近年的收入大不如前，相當部分因由為受困地方的房地產市道差勁，使相關稅收大減，但政府的開支卻未能大幅削減，形成借債的需求日趨殷切。還好的是(III)地方的重大基建項目每多完成，新的大項有限，使地方政府開支壓力未算過份沉重。
　　重要的是「地方政府債券」已由中央政府統一集中發行，故發債需要直接報中央審批，「中間落墨」的機會不大，而現時的龐大發債額度，該是實際所需。此是為中央嚴控地方債務的一大德政。但地方政府債務仍以(i)專項債務為主，一般經費所涉額度佔比約25%。
　
*社會多項融資主項需求普見回升顯國民經濟呈波浪式恢復*
　
　　至於其他的多個融資項目，最新的發展表現差強人意，稍穩者為（二）信托貸款，於2023年11月份淨增203億元，同比增6.84%，發展穩定。信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金的安全性，以提高資金使用效率。
　　（二）企業債券融資(Enterprise Bond)，於2023年11月份所涉淨額達1330億元，比上年同期多增726億元或1.13倍。此為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債，通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券，獲金融機構積極支持特別是非股份公司的企業機構債券融資。
　　餘者皆不理想，其中（三）委托貸款：於2023年11月份淨增203億元，比去年同期多減298億元或3.38倍。委托貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常政府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資。此須積極加以支持和改善。
　　還有（四）未貼現的銀行承兌匯票，於2023年11月份淨增203億元而多增12億元，顯商情似相對稍好。
　　和（五）非金融企業境內股票融資，於2023年11月份僅359億元，較上年同期減少429億元或1.19倍，與滬深股市市況反覆回調之況頗有關係。
　　凡此，顯中共中央政治局於7月24日召開的會議，以「恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程」之語，確認國民經濟在歐美經濟及需求日趨疲弱和內需增長有限，出現波動和有曲折的環境底下呈反覆的態勢。會議強調要積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎作用，和加快地方政府專項投資、支持民間投資、穩住外貿外資而增加國際航班保障中歐班列穩定暢通，相信經濟會恢復穩中有進發展。
《資深財經評論員　黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
　
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