【回顧展望－新經濟股】騰訊再破頂與否 未來三年盈利預測成關鍵

　　今年11月中旬後，騰訊(00700)雖然一度跌穿400元，不少散戶趁低吸納。騰訊由於業務廣，業績強，不過市值已達四萬億，究竟身為「股王」的騰訊，未來又能否繼續重拾升勢，進一步創新高提升市值？

姚浩然：手遊收入佔比大 短期仍是增長引擎

　　騰訊手遊除了《王者榮耀》外，多款新遊戲如手遊《荒島特訓》、《光榮使命》、《絕地求生：全軍出擊》、《絕地求生：刺激戰場》陸續推出。根據今年第三季業績，手遊業務佔騰訊收入65%。豐盛金融資產管理董事黃國英對《經濟通通訊社》表示，手遊業務明顯是騰訊重要的增長動力之一，相對其他業務來說，手遊業務比重仍然是很高。不過，黃國英表示，投資者未必需要太注重於其手遊業務的收益表現如何，因為騰訊尚有其他增長點考慮。

　　時富資產管理董事總經理姚浩然亦對《經濟通通訊社》表示，手遊是騰訊現時主要業務，雖然公司長線未來的布局，是希望將手遊業務於收入的比重拉低，但無可避免地，騰訊短期都需以依靠手遊的收入。他認為，手遊行業的競爭性是很大的，業務表現相對不夠穩定，不過騰訊勝在平台夠大，而公司之前又收購了個別遊戲開發商，市場會較留心騰訊未來有沒有新的遊戲推出，以及能否推出更多遊戲國際版，因為這樣可以令騰訊不單止靠內地收入，更能走出國際，令到業務前景更強勁。

業務範疇廣增長潛力較大 股價因而呈高溢價

　　騰訊除了手遊業務，亦擁有音樂平台，微信支付，雲業務，可謂「八足咁多爪」。黃國英認為，騰訊其他業務方面的利潤實現能力仍然未完全體現。對於騰訊本身擁有約9.8億名的微信月活躍用戶數，相信公司不單止可以靠遊戲去賺取收益，更能靠其他業務範疇去賺錢。他指騰訊的業務平台很廣，不單只遊戲，還有社交平台，這些業務是公司潛在的增長動力，將來會為騰訊帶來怎樣的優勢，未必能容易預測得到，而這一點亦是市場賦予騰訊高溢價(Premium)的原因。　　

　　姚浩然則認為，騰訊業務廣泛，不過由於其手遊業務規模太大，變相其他業務重要性顯得不大，但其實公司其他業務亦具相當的規模。現時騰訊的網絡、廣告收入等尚待開發，將來收入模式可以更廣泛。

分拆業務刺激短暫股價 非長期增強價值因素

　　騰訊今年分拆了閱文(00772)上市，未來又傳計劃分拆騰訊音樂及微醫集團，證券專家認為分拆帶來的正面效果不只一個。黃國英指，騰訊分拆旗下業務，其中一個功用是起到獎勵管理層員工的作用。他以閱文為例。一般分拆，母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例地分配給現有母公司的股東。由於閱文首掛的表現強勁，持有閱文的管理層資產值亦會急升，起到激勵作用。在閱文招股書中顯示，閱文的CEO吳文清，透過Grand Profits Worldwide持有閱文3.71%股權，閱文上市後其身家已超過35億港元。

　　姚浩然則指，騰訊將個別獨立業務分拆出來，有效將該業務的價值釋放，令到該業務估值不會有折讓(Discount)，同時騰訊自身估值亦能得到更準確的計算。但黃國英認為，分拆閱文後騰訊的估值不會有太大提升，即使是提升也只是短期刺激，並非長期增強公司價值的因素。

黃國英：四百元已升破 為何不能升至五百元？

　　踏入2018年開局，市場又會否追逐騰訊，市況繼續「強者愈強」的局面？黃國英認為，騰訊容易為股東及投資者帶來驚喜，且負面因素較少，市場上亦很難找到替代騰訊的股份，其他公司很難與之競爭，加上他認為內地政府亦不見得有限制其發展的理由。黃國英提出，過去年初都沒有人能估計到騰訊能夠升破400元，如以同樣的思維方法，「為何不能預計騰訊可以升至500元？」

　　姚浩然認為，騰訊2018年預計市盈率在38至39倍，市盈率相對盈利增長比率(PEG)有機會大於1，加上公司於恒指佔比大，被動基金需要持貨。不過，他認為11月份騰訊衝上439元期間升幅過急，加上當時是由於市場投資者熱愛買入騰訊牛證，令券商需要掃入騰訊股份作對沖，才出現急速的上升。他認為，騰訊短期會先於385元至410元之間上落。

　　至於更長遠的目標，姚氏指需要重點觀察於騰訊公布年度業績後，屆時市場對騰訊未來三年盈利的估計。暫時市場未有2020年的盈利預測推出，預計需待來年首季完結後才有相關預測。關鍵是如果市場對於騰訊2018至2020年三年的盈利，預期為每年都有三成的增長，屆時則可以肯定，騰訊400元左右水平仍然是「抵買」，因此投資者可以拭目以待。

表列騰訊部分大行本月評級

撰文：馮松興

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