散戶夾空起革命　點燃白銀長期升勢？

　　由Reddit散戶吹起的夾空號角，由原先的實體遊戲零售店GameStop延至多隻被沽空的股份，上周起更蔓延到白銀上，令過往不受重視的白銀再度映入投資者眼球。專家及大行都認為「夾空」白銀熱潮難以持續，但卻有機會成為點燃起長期升勢的助燃劑！

　　白銀與黃金有如孖生兄弟，每當黃金有異動時，白銀都會如影相隨。新冠疫情爆發後，黃金的抗「印錢」能力大受市場關注，連帶白銀也有一定升幅，不過金價走勢卻明顯跑贏銀價，而這種趨勢也非在去年才看到，早於2019年金價開始上揚時早已出現。

　　白銀在上月起便由後台走到前台，契機是美國最熱門討論區Reddit的Wallstreetbet討論群組，該群組的網民被沽空機構香櫞創辨人的一句︰「買入GameStop（GME）的股民都是牌局中的傻瓜」所觸怒，決意要推高GameStop股價，目標是把他們的淡倉「挾爆」，及後不足一周內，其他沽空比率（Short interest ratio）稍高的股票也成為「夾空」對象，如AMC（AMC）、Blackberry（BB）、KOSS（KOSS）、 Express（EXPR） ，及後甚至連白銀也成為夾空對象，資金大舉流入實銀ETF iShare Silver trust（SLV），成交量28日起突升至1.5億股，比50天平均的3,000萬股高逾4倍，銀價亦由27日時的每盎司25.24美元暴升至26.47美元，其後在上周一（1日）更升至超過30美元的高位。

夾空只是短期走勢

　　除實銀ETF外，散戶亦趁周末期貨及股市未開市時，大手掃入銀條、銀幣等實銀產品，31日美國多家貴金屬零售商暫停銷售白銀產品，包括Money Market、SD Bullion、JM Bullion、Apmex等，芝加哥商品交易所將白銀期貨保證金提升至17.9%，以應對異常的市場波動，銀價亦因此開始回落，截至上周五（5日）報26.6美元。

　　Saxo Market高級市場分析師潘梓生指出，留意到近日銀市因討論區出現「夾淡倉」的消息而炒高，但據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據所見，非商業（投機）用途的白銀期貨一直處於淨長倉（Net Long Position）狀態，而由於期貨仍是投資白銀的主要市場，可見淡友數目不多，夾空之說難以實行。他認為Reddit大軍的行動只為白銀短期走勢推波助瀾，近日的高位回落正印證該說法。

　　瑞銀財富管理上周二（2日）亦因應銀市異動發表報告，指銀價升至接近2013年的高位，主要是因為資金流入實銀ETF，發行商日內需買入3,500萬盎斯的白銀才能滿足市場需求。不過該行未有因此對白銀後市抱有戒心，反在經濟及貨幣政策的雙重利好下看好白銀，維持6月現貨銀目標價為每盎斯30美元。瑞信亦擔心銀價會跌得太深，因預期今年多出的2億盎斯白銀供應，將會被投資者迅速吸納，而ETF資產規模處於歷史新高，加上期貨市場的淨長倉狀態，亦見更大機會使淡友卻步，建議沽出3個月、60%波幅、行使價24美元的認沽期權來賺取期權金。

　　雖然SS（Short Squeeze，夾空）白銀不成，但潘梓生亦認同白銀具SH（Strong Hold，持有）價值。「銀的基本面仍能支撐其走勢，首先是央行印錢速度在疫情後加快，所以很多貴金屬、加密貨幣價格都不斷上升，其實銀價也在去年8月升了一會兒，在此展開一個新浪也不為過。」

白銀受惠工業用途

　　銀與金皆受惠於投資需求，但前者的工業用途亦是推動銀價走上的關鍵之一，據Silver Institute統計數字，電子工業用途佔白銀需求佔比高達23.9%，用於光伏行業用途亦佔9.2%。潘梓生說︰「拜登（Joe Biden）上任美國總統後，將全力推動環保基建發展，可以憧憬太陽能板的生產量會增加，而白銀作為原材料之一，理應會受惠。」

　　他又指，市場現時炒作經濟復甦預期，疫情後的工業用白銀將有一定需求，而其實很多工業相關程度較大的商品如銅、鐵，甚至是農產品等的價格已有一定升幅，惟獨白銀走勢相對落後，也是利好因素之一。談及白銀的工業用途，便不得不提電動車的生產，Silver Institute最新的報告便指，生產電動車所需的白銀是傳統燃油車的兩倍有多，隨著電動車未來數目增加，亦會推動白銀需求上升。

　　潘梓生坦言白銀是眾商品中，升值潛力最大的商品，白銀價格在2011年見過50元後，在經濟未見實質增長之下，迷失接近十年才見反彈，現在實體經濟迎來強勁反彈的機會，將利好銀價。

　　而由金銀比來量度白銀估值，他指90年代至金融海嘯前，金銀比大概在40至80之間徘徊，隨著量寬後經濟實質增長疲弱，銀價未有跟隨金價大升，至於疫情後金價屢創新高，更令金銀比一度升至超過100的水平。現時金銀比已回落至68至70左右水平，算是合理，配合上黃金後市趨升，銀價或能重上50元。

轉載自《iMONEY智富雜誌》

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