【FOCUS】利率定價「換錨」 央媽再指降成本擴內需

　　自2015年10月起「不動如山」逾四年的內地基準貸款利率，或將於2020年9月前「壽終正寢」。繼8月17日要求內銀新貸參考LPR(市場報價利率)定價後，央媽周六(28日)再宣布將存量貸款(浮動利率)納入LPR適用範圍，並劃下明年8月31日前完成定價基準轉換的死線。

　　由於現行一年期LPR較同期基準貸款利率低20點子，且明年大概率續下行，新政將利企業降低融資成本。至於規模逾29萬億的存量個人房貸利率，儘管2020年利率水平將保持不變，但2021年起有望如個人消費貸款一樣同享LPR下行「紅利」，理論上將增加居民可支配收入，刺激內需。

人民銀行周六公告，意味基準貸款利率或於明年 8月31日後將退出歷史舞台，新舊貸款定價都將以LPR體系為參考。

可選「LPR+加點」或固定利率

　　央媽周六一早的公告，意味內地從新增貸款到存量貸款，定價都將實現由基準貸款利率「換錨」至LPR。具體而言，自明年3月1日起，包括企業貸款、個人消費貸款等存量浮動利率貸款客戶，可選擇將原合同約定的利率定價方式轉換為(1)LPR+加點(加點可為負)；(2)固定利率。

　　無論選擇(1)或(2)，定價方式只能轉換一次，即「一轉定終身」；據央媽的時間表，轉換原則上應於明年8月31日前完成，意味基準貸款利率屆時將退出歷史舞台，新舊貸款定價都將以LPR體系為參考。

　　「換錨」到底有何好處?對央媽來說，其不但通過貸款利率「兩軌合一」，提高了利率傳導效率，更暗地贏得利率政策的獨立性；對企業、居民而言，LPR為報價行對其最優質客戶執行的貸款利率(Loan　Prime　Rate)，且自8月20日首次報價起已累降16個基點，一年期最新報價(4.15%)較一年期基準貸款利率(4.35%)便宜20個基點，利降低負債和融資成本。

房奴料最快後年可享變相減息紅利

　　不過，硬幣總有兩面，央媽力推降成本勢令銀行淨息差承壓，A股銀行類指數周一(30日)逆市下跌。據國泰君安測算，假設所有對公貸款均實施定價切換、而LPR明年下調25基點，將拖累上市銀行2020年利潤增速約1.4個百分點。

　　值得一提的是，央媽今次特別指，存量商業性個人住房貸款在轉換時點的利率水平應保持不變，意味「房奴」一族最快要到2021年才能享「5年期LPR+加點」；四大行中個人房貸佔比最高的建行(00939)逆市創月高。

　　儘管如此，鑒於市場普遍預期LPR利率明年將續降20-30個基點，理論上「房奴」仍能自後年起同享LPR下行「紅利」。以內銀截至第三季個人房貸餘額29.05萬億規模計，若平均貸款期限為30年，LPR下行5基點，料將帶動其年少支出約109億元。此是否是繼藥品帶量採購「動藥商」後，政府再以「動銀行」的形式來增加居民可支配收入，進而刺激內需，值得留意。

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